03 事業概要
銘柄：神戸鋼（5406） 更新日：2026年5月30日
事業概要（3行サマリー）
神戸製鋼所は鉄鋼・アルミ・素形材・機械・電力を複合的に展開する国内大手総合素材・機械メーカーで、売上2.4兆円規模・国内高炉鉄鋼3位（日本製鉄・JFEに次ぐ）。自社石炭火力発電（神戸1〜4号機）が電力セグメント利益率20%超の「電力バッファ」として機能し、自動車向けアルミ板でアジア有数のサプライヤー地位・機械系では圧縮機の世界シェアを保有する多角化が最大の差別化要因。中計（2024〜2026年度）ではROIC 6〜8%目標のもと、神鋼鋼線工業の完全子会社化（2026年5月）や電力のバイオマス/アンモニア混焼転換など事業再編・脱炭素を軸にFY2027営業利益1,500億円回復を目指す。
セグメント別収益構成（2025年3月期）
| セグメント | 売上高 | 構成比 | セグメント利益※ | 利益構成比 | 利益率 | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 電力 | 2,588億円 | 10.1% | 523億円 | 32.0% | 20.2% | D2 |
| 鉄鋼アルミ | 10,800億円 | 42.3% | 237億円 | 14.5% | 2.2% | D2 |
| 建設機械 | 3,879億円 | 15.2% | 188億円 | 11.5% | 4.8% | D2 |
| 素形材 | 3,044億円 | 11.9% | 107億円 | 6.5% | 3.5% | D2 |
| 機械 | 2,516億円 | 9.8% | 326億円 | 20.0% | 13.0% | D2 |
| エンジニアリング | 1,724億円 | 6.7% | 161億円 | 9.9% | 9.3% | D2 |
| 溶接 | 932億円 | 3.6% | 52億円 | 3.2% | 5.6% | D2 |
| その他 | 74億円 | 0.3% | 38億円 | 2.3% | 51.5% | D2 |
| 合計（連結） | 25,557億円 | 100% | 1,633億円 | 100% | 6.4% |
※ セグメント利益はirbank掲載の経常ベース（持分法利益等を含む可能性あり）。連結営業利益1,587億円とは定義が異なる（セグメント合計との乖離約932億円は本社費用・セグメント間消去による）。電力の利益率20.2%に対し鉄鋼アルミは2.2%と格差が大きく、電力が全体利益の3割強を支える構造。
強み・弱み
強み:
- 電力バッファによる業績安定性: 石炭火力（神戸1〜4号機）が利益率20%超・年間500億円超の経常利益を安定創出。鋼材価格サイクルによる素材系の損益振れを平準化する独自のビジネスモデル。
- 自動車向けアルミ板の高シェア・機械系の世界競争力: 国内トップクラスの自動車用アルミ板サプライヤー（EV軽量化需要を捉えるポジション）と、圧縮機・コンプレッサーでの世界的な事業地位の二刀流が利益率13%の機械セグメントを支える。
- 多角化による収益分散と子会社整理: 鉄鋼・アルミ・機械・電力の4事業が相互補完。神鋼鋼線工業（2026年5月完全子会社化）など子会社整理によるガバナンス強化とシナジー創出も進行中。
弱み:
- 鉄鋼市況依存: 売上の42%を占める鉄鋼アルミのセグメント利益率は2.2%に過ぎず、鋼材価格・原料炭価格の変動が全社業績に直結。FY2026通期営業利益は前年比-18%の1,298億円にとどまった。
- 建設機械の中国市場依存: 建設機械（売上15%）は中国市場への依存度が高く、中国不動産・インフラ投資の長期低迷が構造的な収益圧迫要因。利益率4.8%と低水準。
- 電力事業のESGリスク: 石炭火力依存の電力事業はカーボンニュートラル規制強化によって将来的に縮小を迫られるリスクがあり、最大利益貢献セグメントの収益持続性に不確実性が残る。
競争優位の耐久性評価
- 持続可能性: ROEはFY2022の7.4%からFY2024の10.4%に改善後、FY2025（2025年3月期）は純利1,202億円・ROE推定10.3%。FY2026（2026年3月期）は純利937億円に減少し、ROEは8.1%程度に低下（自己資本約11,600億円想定・※AI推定）。FY2027ガイダンスで純利1,000億円・ROE回復を目指すが電力に依存した構造は変わらず。
- 競争優位の方向性: 電力・機械・エンジニアリングは安定〜拡大傾向。鉄鋼アルミはグローバル供給過剰（特に中国）により競争環境が悪化。アルミ板でのEV向けポジションは強化方向だが、短期的には収益改善余地が限定的。
- 株価との関係: PBR0.68倍・PER7.2倍（2026-05-29時点）は歴史的割安圏。ただし電力のカーボンリスクと鉄鋼の市況依存を織り込んだ構造的ディスカウントであり、FY2027ガイダンス達成（営業利益1,500億円）もしくは電力事業の脱炭素転換進展が織り直しの契機となりうる。※AI推定
▼ セグメント内訳・地域別・中計（詳細）
主要製品・サービス（セグメント別）
- 鉄鋼アルミ: 棒鋼・線材・アルミ板・形鋼（自動車・建設向け）
- 素形材: アルミダイカスト・鍛造品（自動車エンジン・パワートレイン部品）
- 溶接: 溶接材料・溶接機器（国内シェア最大級）
- 機械: 圧縮機（コンプレッサー）・冷凍機・産業用ガス設備（世界シェア有）
- 建設機械: 油圧ショベル等のKOBELCOブランド建機（アジア・北米・欧州展開）
- エンジニアリング: プラント・環境・エネルギー関連エンジニアリング
- 電力: 石炭火力発電（神戸市立地、関西電力系統へ卸売）
中期経営計画（2024〜2026年度）
- 目標: ROIC 6〜8%
- 素材系: 鉄鋼アルミの収益性向上・原価低減、アルミ板の地産地消対応（中国JV）
- 機械系: 圧縮機・建設機械での積極投資、ソリューション・サービス化
- 脱炭素: 電力のバイオマス/アンモニア混焼転換、水素還元製鉄の研究開発
- 子会社再編: 神鋼鋼線工業の完全子会社化（2026年5月、簡易株式交換）
出所：D2（irbank セグメントデータ）、D4（prices.db fundamentals）、F1（WebSearch：決算短信 2026/05/11）。2026年5月30日現在。