04 業績分析
銘柄：資生堂（4911） 更新日：2026年5月18日 直近決算：2026年12月期第1四半期（2026年5月12日発表）
業績評価サマリー
- モメンタム評価: FY2025（2025年12月期）は最終赤字（▲407億円）が続くも、コア営業利益は+22%増（445億円）と改善継続。FY2026 Q1（1〜3月）は売上▲1.6%（実質、為替調整後）ながら営業利益+71.2%・コア営業利益+57.9%と費用削減効果が顕在化。構造改革のコスト削減が計画を上回るペースで進行中。
- 質の評価: コア営業利益改善は実質的な費用削減によるもので質は良好。一方、FY2025最終赤字の主因は米州Drunk Elephant関連の減損513億円（非反復的）。FY2026 Q1は非経常損失の一巡が利益質の改善に寄与。
- アナリスト乖離: アナリスト目標株価2,919円（コンセンサス「買い」D1）に対し現在株価2,948.5円はほぼ同水準。FY2026通期コア690億円はQ1進捗率（130億/690億×4=前提通り）で達成可能圏。ただし2026年5月13日に▲6.14%急落（Q1決算後の売り）しており、市場の織り込みが先行していた可能性あり。
過去5期 業績推移
| 指標 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025（直近） | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高（億円） | 10,100 | 10,674 | 9,730 | 9,906 | 9,700 | D4 |
| 前年比 | +13.1% | +5.7% | ▲8.8% | +1.8% | ▲2.1% | D4 |
| 営業利益（億円） | 1,006 | 466 | 281 | 76 | ▲288 | D4 |
| 営業利益率 | 10.0% | 4.4% | 2.9% | 0.8% | ─（赤字） | D4 |
| コア営業利益（億円） | ─ | ─ | ─ | 364 | 445 | F1 |
| コア営業利益率 | ─ | ─ | ─ | 3.7% | 4.6% | F1 |
| 純利益（億円） | 469 | 342 | 217 | ▲108 | ▲407 | D4 |
| EPS（円） | 117.4 | 85.6 | 54.4 | ▲27.1 | ▲101.8 | D4 |
| ROE | ─ | ─ | ─ | ─（赤字） | ─（赤字） | D4 |
| 配当（円） | 60 | 100 | 60 | 40 | 40 | D4 |
注：EPS予想D4は全5期124円（同値）でデータ未更新のため参考値扱い（D1 WARN）。FY2025は配当40円（D4）。FY2022は一時的に100円配当（特別配当含む推定）。
営業利益はIFRSベース（非経常含む）。コア営業利益は非経常除く独自定義。
業績見通し
D4のEPS予想は全5期同値（124円）で未更新のため参考値外。WebSearchで補完（F1）。
FY2026会社予想は2026年2月12日決算発表時に公表済み。Q1（2026年5月12日）で据え置き。
| FY2026会社予想 | アナリスト予想 | 乖離 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 9,900億円（+2.1%） | ─ | ─ |
| コア営業利益 | 690億円（+55%） | ─ | ─ |
| 純利益 | 420億円（黒字転換） | ─ | ─ |
| 配当 | 80円（+20円増配） | ─ | ─ |
| EPS | ─（未公表） | ─ | ─ |
アナリストコンセンサス詳細は未取得。目標株価コンセンサス2,919円（「買い」、D1 2026-05-15）。
▼ 直近Q詳細 / セグメント別業績 / CF推移 / ガイダンス達成率
FY2026 Q1（2026年1〜3月）実績
| 指標 | Q1実績 | 前年同期比 | 備考 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 2,320億円 | ▲1.6%（実質、為替除く） | 為替込みは+微増 |
| 営業利益 | 123億円 | +71.2% | |
| コア営業利益 | 130億円 | +57.9% | |
| 純利益 | 83億円 | +2.3倍 |
出所：資生堂 2026年Q1決算説明資料（F1/D2）。台湾新竹工場閉鎖を2026年5月12日に発表（構造改革継続）。
セグメント別業績（FY2025実績・irbank D2）
| セグメント | 売上高（前年比） | 減損損失 |
|---|---|---|
| 日本 | 2,953億（+0.4%） | ─ |
| 中国・トラベルリテール | 3,422億（▲4.3%） | ─ |
| 欧州 | 1,411億（+6.4%） | ─ |
| 米州 | 1,066億（▲10.1%） | 513億（のれん減損） |
| アジアパシフィック | 733億（+2.3%） | ─ |
| その他 | 114億（▲27.2%） | ─ |
CF推移
推計値のため参考扱い。詳細はirbank.net/4911/cf。
FY2024の営業CFは985億円（推計）で、コスト削減効果による大幅改善。
ガイダンス達成率（コア営業利益）
| 期 | 期初予想 | 実績 | 達成率 | 評価 |
|---|---|---|---|---|
| FY2025 | 380億円 | 445億円 | 117% | 大幅上振れ（保守的） |
| FY2024 | ─ | 364億円 | ─ | ─ |
直近1期のガイダンスは保守的。FY2026の690億円も達成可能圏とアナリスト評価。
出所：D4（prices.db fundamentals）、D2（ir.db）、F1（WebSearch：国際商業・Bloomberg・日経）。2026年5月18日現在。