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4911 資生堂  |  更新: 2026-06-22 23:45
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目次

4911 - 資生堂

作成日: 2026年06月22日

目次

① 株価指標・テクニカル

01 株価指標・テクニカル

銘柄：資生堂（4911）　更新日：2026年6月19日

株価チャート（1年）

chart

マクロ環境

更新: 2026-06-19

指標値前日比前日比%1M騰落MA25乖離
日経平均71,169.04+115.5+0.16%+17.54%+8.28%
TOPIX4,068.18+54.9+1.37%+6.32%+3.91%
S&P5007,500.58+80.5+1.08%+1.32%+0.38%
USD/JPY161.18-0.16-0.10%+1.31%+0.83%
米10年債利回り4.45%-0.036-0.80%-3.72%-1.31%
金先物4,160.30-63.2-1.50%-8.62%-5.50%
全指標・テクニカル詳細（クリックで展開）
カテゴリ指標値前日比前日比%1W1M3MRSIMA25乖離MA200乖離MACD
日本株日経平均71,169.04+115.5+0.16%+7.80%+17.54%+33.34%71 (過熱)+8.28%+32.84%+
日本株TOPIX4,068.18+54.9+1.37%+6.21%+6.32%+9.44%65+3.91%+15.39%+
先物CME日経先物71,510.00-400.0-0.56%+6.20%+17.36%+35.22%68+7.84%+30.13%+
米国株NYダウ51,564.70+72.1+0.14%+1.41%+3.78%+11.55%59+1.65%+7.08%+
米国株S&P5007,500.58+80.5+1.08%+1.44%+1.32%+13.22%55+0.38%+8.66%-
米国株NASDAQ26,517.93+496.3+1.91%+2.74%+1.64%+19.71%56+0.66%+12.70%-
欧州株FTSE10010,399.70-108.9-1.04%+0.93%+2.26%-0.04%51+0.28%+3.83%+
欧州株DAX25,026.80+92.1+0.37%+3.38%+2.96%+6.49%58+1.02%+3.42%-
アジア株上海総合4,090.48-17.6-0.43%+2.60%-0.99%+0.68%52+0.24%+2.41%+
アジア株ハンセン23,924.81-387.3-1.59%-1.34%-6.82%-8.07%33-4.92%-7.96%-
為替EUR/JPY184.66-0.23-0.13%-0.38%-0.22%+0.71%44-0.32%+1.19%-
為替GBP/JPY212.83-0.23-0.11%-0.91%-0.15%+0.28%40-0.67%+1.51%-
為替USD/JPY161.18-0.16-0.10%+0.66%+1.31%+1.44%69+0.83%+3.08%+
債券米5年債利回り4.22%+0.012+0.28%+0.84%-1.29%+9.40%55+0.41%+10.90%-
債券日本国債ETF2,027.00-6.00-0.30%+0.35%+2.27%-2.74%51+0.58%-3.48%+
債券米10年債利回り4.45%-0.036-0.80%-0.27%-3.72%+4.51%47-1.31%+5.69%-
債券米30年債利回り4.90%-0.074-1.49%-1.01%-4.78%+0.41%39-2.49%+1.71%-
コモディティBrent原油80.30+0.92+1.16%-8.05%-27.25%-26.09%28 (冷却)-13.37%+0.71%-
コモディティWTI原油76.41+0.82+1.08%-9.98%-26.21%-20.52%28 (冷却)-14.46%+1.78%-
コモディティ金先物4,160.30-63.2-1.50%-1.30%-8.62%-9.57%36-5.50%-7.29%-
株価概況
項目値出典
現在株価（終値）2,521円D1（2026-06-19）
前日比-64.5円D1
前日比%-2.49%D1
移動平均25日2,650円D1
移動平均75日2,996円D1
移動平均200日2,714円D1
ボリンジャーバンド上限2,912円D1
ボリンジャーバンド下限2,388円D1
ボリンジャーバンド位置-0.98D1
RSI(14)36.6D1
PER20.3倍D1
PBR1.68倍D1
ROE-6.4%D1
配当利回り1.59%D1
EPS（予想）123.98円D1
空売り比率1.10%D3（2026-05-22）
アナリスト目標株価3,033円（現在比 +20.3%）D2（2026-05-22）
アナリストコンセンサス買いD2
1M騰落-15.2%D1
3M騰落-16.3%D1
6M騰落+9.2%D1
モメンタムスコア1.7 / 10D1
テクニカルスコア1.3 / 10D1
ゴールデンクロス（直近30日）─D1
デッドクロス（直近30日）2026-05-25D1
移動平均200日比較下D1

RSI(14): 30以下=売られ過ぎ、70以上=買われ過ぎ

BBσ（ボリンジャーバンドσ位置）: 0=MA中心、±2=バンド境界、バンド外も表現。+1.2σ以上で高位

モメンタムスコア / テクニカルスコア: 各種シグナルを0〜10点で評価。モメンタム=騰落率ベース、テクニカル=移動平均・RSI・ボリンジャーバンドベース

ゴールデンクロス / デッドクロス: 移動平均25日が移動平均75日を上抜け/下抜けた直近30日以内の日付（なければ ─）

空売り比率: karauri.net 最新週次データ

③ 事業概要

03 事業概要

銘柄：資生堂（4911）　更新日：2026年5月18日

事業概要（3行サマリー）

資生堂は国内首位・世界第5位の総合化粧品メーカーで、スキンケアを核に日本・中国・トラベルリテール・米州・欧州・アジアパシフィックの5地域で展開する。「SHISEIDO」「クレ・ド・ポー ボーテ」「NARS」「エリクシール」等の自社プレステージブランドと100年超の皮膚科学研究蓄積を競争優位の根幹に持ち、150か国超の販売ネットワークを有する。「アクションプラン 2025-2026」での構造改革（コスト削減250億円規模・工場閉鎖・ブランド選択集中）を経て、2030年中期経営戦略では売上高1.5兆円・コア営業利益率10%以上を目指す成長フェーズへの転換を図る。

セグメント別収益構成（直近決算期）

FY2025（2025年12月期）実績 — 地域別セグメント制（irbank取得 D2）

セグメント売上高構成比出典
日本2,953億円30.4%D2
中国・トラベルリテール3,422億円35.3%D2
欧州1,411億円14.6%D2
米州1,066億円11.0%D2
アジアパシフィック733億円7.6%D2
その他114億円1.2%D2
合計（連結）9,700億円100%D4

連結営業利益：▲288億円（コア営業利益445億円・コア利益率4.6%）。セグメント別営業利益はIRBANK上に一部データ欠落があるため売上高のみ記載。

FY2025に米州セグメントで減損損失513億円を計上（Drunk Elephant関連のれん減損）。

利益率はコアベース（非経常除く）でグローバル全体が4.6%、日本セグメントは相対的に高収益。中国・トラベルリテールはFY2025も▲4.3%減収と苦戦が続く。

強み・弱み

強み:

弱み:

競争優位の耐久性評価

  1. 持続可能性: 過去5期のコア営業利益率は10.0%（FY2021）→4.4%（FY2022）→2.9%（FY2023）→コア4.6%（FY2025）と低下基調から底打ちの兆し。FY2026の7%目標は構造改革費用一巡・日本高収益化が前提で達成可能性はあるが、中国回復前提の場合は慎重評価が必要。
  2. 競争優位の方向性: 日本・欧州では優位性を維持。中国では国産ブランドとの競争が激しく縮小傾向。米州はDrunk Elephant減損で競争優位が毀損、立て直しが急務。
  3. 株価との関係: PER23.8倍・PBR1.96倍（D1）は構造改革完成後の収益力（コア営業利益率7〜10%）を一定程度織り込む水準。FY2026黒字転換が実現すれば適正圏内だが、中国回復遅延・米州下振れが重なると割高感が出る可能性（※AI推定）。
▼ セグメント内訳・地域別・中計（詳細）

主要ブランド（セグメント別）

セグメント主要ブランド
日本クレ・ド・ポー ボーテ、エリクシール、MAQuillAGE、インテグレート、SHISEIDO
中国・TRSHISEIDO、クレ・ド・ポー ボーテ、d プログラム
欧州SHISEIDO、NARS
米州Drunk Elephant（スキンケア）
APSHISEIDO、NARS、ELIXIR

地域別売上構成（FY2025実績）

地域売上高構成比
中国・トラベルリテール3,422億円35.3%
日本2,953億円30.4%
欧州1,411億円14.6%
米州1,066億円11.0%
アジアパシフィック733億円7.6%
その他114億円1.2%

中期経営計画

出所：資生堂決算短信・決算説明資料（F5）、irbank.net（D2）、D4（prices.db）。2026年5月18日現在。

④ 業績分析

04 業績分析

銘柄：資生堂（4911）　更新日：2026年5月18日　直近決算：2026年12月期第1四半期（2026年5月12日発表）

業績評価サマリー

  1. モメンタム評価: FY2025（2025年12月期）は最終赤字（▲407億円）が続くも、コア営業利益は+22%増（445億円）と改善継続。FY2026 Q1（1〜3月）は売上▲1.6%（実質、為替調整後）ながら営業利益+71.2%・コア営業利益+57.9%と費用削減効果が顕在化。構造改革のコスト削減が計画を上回るペースで進行中。
  2. 質の評価: コア営業利益改善は実質的な費用削減によるもので質は良好。一方、FY2025最終赤字の主因は米州Drunk Elephant関連の減損513億円（非反復的）。FY2026 Q1は非経常損失の一巡が利益質の改善に寄与。
  3. アナリスト乖離: アナリスト目標株価2,919円（コンセンサス「買い」D1）に対し現在株価2,948.5円はほぼ同水準。FY2026通期コア690億円はQ1進捗率（130億/690億×4=前提通り）で達成可能圏。ただし2026年5月13日に▲6.14%急落（Q1決算後の売り）しており、市場の織り込みが先行していた可能性あり。

過去5期 業績推移

指標FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025（直近）出典
売上高（億円）10,10010,6749,7309,9069,700D4
前年比+13.1%+5.7%▲8.8%+1.8%▲2.1%D4
営業利益（億円）1,00646628176▲288D4
営業利益率10.0%4.4%2.9%0.8%─（赤字）D4
コア営業利益（億円）───364445F1
コア営業利益率───3.7%4.6%F1
純利益（億円）469342217▲108▲407D4
EPS（円）117.485.654.4▲27.1▲101.8D4
ROE────（赤字）─（赤字）D4
配当（円）60100604040D4

注：EPS予想D4は全5期124円（同値）でデータ未更新のため参考値扱い（D1 WARN）。FY2025は配当40円（D4）。FY2022は一時的に100円配当（特別配当含む推定）。

営業利益はIFRSベース（非経常含む）。コア営業利益は非経常除く独自定義。

業績見通し

D4のEPS予想は全5期同値（124円）で未更新のため参考値外。WebSearchで補完（F1）。

FY2026会社予想は2026年2月12日決算発表時に公表済み。Q1（2026年5月12日）で据え置き。

FY2026会社予想アナリスト予想乖離
売上高9,900億円（+2.1%）──
コア営業利益690億円（+55%）──
純利益420億円（黒字転換）──
配当80円（+20円増配）──
EPS─（未公表）──

アナリストコンセンサス詳細は未取得。目標株価コンセンサス2,919円（「買い」、D1 2026-05-15）。

▼ 直近Q詳細 / セグメント別業績 / CF推移 / ガイダンス達成率

FY2026 Q1（2026年1〜3月）実績

指標Q1実績前年同期比備考
売上高2,320億円▲1.6%（実質、為替除く）為替込みは+微増
営業利益123億円+71.2%
コア営業利益130億円+57.9%
純利益83億円+2.3倍

出所：資生堂 2026年Q1決算説明資料（F1/D2）。台湾新竹工場閉鎖を2026年5月12日に発表（構造改革継続）。

セグメント別業績（FY2025実績・irbank D2）

セグメント売上高（前年比）減損損失
日本2,953億（+0.4%）─
中国・トラベルリテール3,422億（▲4.3%）─
欧州1,411億（+6.4%）─
米州1,066億（▲10.1%）513億（のれん減損）
アジアパシフィック733億（+2.3%）─
その他114億（▲27.2%）─

CF推移

推計値のため参考扱い。詳細はirbank.net/4911/cf。

FY2024の営業CFは985億円（推計）で、コスト削減効果による大幅改善。

ガイダンス達成率（コア営業利益）

期期初予想実績達成率評価
FY2025380億円445億円117%大幅上振れ（保守的）
FY2024─364億円──

直近1期のガイダンスは保守的。FY2026の690億円も達成可能圏とアナリスト評価。

出所：D4（prices.db fundamentals）、D2（ir.db）、F1（WebSearch：国際商業・Bloomberg・日経）。2026年5月18日現在。

⑤ 業界・競合環境

05 業界・環境分析

銘柄：資生堂（4911）　更新日：2026年3月21日

コスト・需要構造分析

原材料・インプットコスト

直接材料だけでなく、その材料の上流まで掘り下げて記載

材料・部材コスト比率主な調達先上流原料（材料の材料）コスト影響度備考
容器・包装（プラスチック・ガラス・金属缶）約20〜25%国内・アジア容器メーカー原油（PE・PP・PET）、石英砂（ガラス）中原油価格に連動。軽量化・代替素材移行中
界面活性剤・乳化剤約10〜15%国内化学メーカー（花王ケミカル等）パーム油・石油誘導体中パーム油価格・原油価格に連動
美容成分・活性原料（レチノール・ペプチド・ヒアルロン酸等）約10%バイオテク企業・特定サプライヤー発酵糖・化石原料高独自成分は内製または特許ライセンス
香料・エッセンス約5〜10%フィルメニッヒ・IFF等グローバル香料大手天然花卉・合成原料低〜中天候リスク（天然香料）
人件費・製造費（内製）約30〜35%自社工場（国内・中国・欧州）—高固定費比率が高く、稼働率が利益率を左右

販売・需要構造（供給先）

顧客セグメント直接販売先間接・最終需要先売上比率（目安）需要の安定性
プレステージ化粧品百貨店・自社EC・セレクトショップ富裕層〜アッパーミドル消費者約40〜50%中（景気感応度あり）
マス化粧品ドラッグストア・スーパー・EC一般消費者約20〜25%高（日用品的性格）
トラベルリテール空港免税店・海南島免税店訪問国観光客（特に中国人）約10〜15%低（政治・観光動向に敏感）
EC・DTC自社EC・Tmall・Amazon各国消費者約15〜20%中〜高（成長チャネル）

価格・販売量を左右する市場動向

要因現状業界への影響資生堂への影響方向性
中国消費心理慎重（低価格志向・国産ブランド台頭）日系・外資系化粧品全体に逆風中国・トラベルリテールセグメントに直撃逆
インバウンド需要（訪日外国人）2025年訪日客4,268万人（過去最高）日本での販売増加（高単価購買）日本セグメントにプラス正
プレミアム化粧品市場の成長グローバルで年率5〜7%成長継続プレステージ特化企業に優位スキンケア・プレステージ強化に追い風正
Drunk Elephant等米国ブランド競争激化TikTokなどSNSブランドの台頭米国市場での競争激化米州セグメントの苦戦継続逆
値上げ戦略の浸透2024〜2025年に国内外で値上げ実施収益改善に寄与値上げ効果が日本・欧州で継続中正

マクロ・業界環境分析

景気・需要サイクル

環境要因現状業界への影響資生堂への影響方向性
国内GDP成長率2026年 約1%台前半（緩やかな回復）国内消費の下支え日本セグメントに安定的なプラス正
米国GDP成長率2.0〜2.5%（トランプ関税懸念で不確実性）消費財・化粧品の需要変動米州セグメントに不透明感中立〜逆
中国GDP成長率約4.5〜5.0%（政府目標）、内需弱く実質低調化粧品への消費意欲低下が継続中国・トラベルリテール事業の重荷逆
世界設備投資動向化粧品は設備投資依存低い（消費財）直接影響軽微直接影響軽微中立
業界受注残高（バックログ）化粧品はB2C中心で受注残概念なし——中立
為替：ドル円約148〜150円（2026年3月）輸出型企業に追い風、輸入原料コスト増海外売上の円換算増加（海外売上比率約70%）正（収益換算）
為替：ユーロ円約160〜163円（2026年3月）欧州事業の円換算収益に好影響欧州セグメントにプラス正
金利：日本（日銀政策金利）0.75%（2025年12月利上げ、中立金利1〜2.5%へ移行中）消費財・化粧品は直接影響軽微有利子負債3,632億円の利払い増加懸念逆（軽微）
金利：米国（FFレート）4.25〜4.50%（2026年3月時点）ドル高→円安要因米州事業のコスト増、円換算では恩恵中立

規制・政策環境

政策・規制現状業界への影響資生堂への影響方向性タイムライン
中国化粧品規制強化（成分届出）2021年法改正以降、外資の規制コスト増大外資系化粧品の参入・販売コスト増中国ポートフォリオ最適化を加速逆継続
日本インバウンド促進政策観光立国推進基本計画（2030年6,000万人目標）訪日外国人増加で国内化粧品購買増日本セグメントに追い風正中長期
EU化粧品規制（REACH等）動物実験禁止・成分開示強化が継続研究開発・処方変更コスト増欧州でのコンプライアンスコスト増加中立〜逆継続
米国FDA化粧品規制近代化法（MoCRA）2023年施行、施設登録・製品開示義務化中小ブランドに不利、大企業は対応済み実務コストは軽微、大企業として対応済み中立継続
環境・ESG規制（容器リサイクル等）EU・国内での容器リサイクル義務化強化包材コスト増・設備投資負担2030年目標に向けサステナブル容器移行中中立（長期）継続

業界構造・競合環境

項目内容
業界の主要プレイヤーロレアル（仏）、エスティローダー（米）、P&G（米）、ユニリーバ（英蘭）、LVMH（仏）、資生堂（日）、花王（日）、コーセー（日）
資生堂の市場シェア（国内）約20〜25%（スキンケア・化粧品市場）、国内首位
資生堂の市場シェア（グローバル）約2〜3%（世界第5位圏内）
業界の参入障壁高い：ブランド構築コスト（広告宣伝費は売上の20〜25%程度）、処方・特許、流通チャネル（百貨店・免税店）確保が壁
代替技術・製品リスク中程度：インジェクション美容（ヒアルロン酸注射等）や医薬部外品・医療化粧品の台頭がプレミアムスキンケア市場に影響
サプライチェーンの集中リスク中：容器調達の一部をアジア依存。中国工場への地政学的リスク

業界動向との連動性・相違点

観点業界全体資生堂相違点・差別化
需要環境グローバルプレミアム化粧品は年率5〜7%成長トレンド継続中国低迷・米州苦戦で平均以下の成長率中国依存度が競合比で高く、成長機会を逸失中
価格転嫁力花王・富士フイルム（ビューティ）等と同様に値上げを実施値上げ浸透で日本・欧州で利益率改善中同セット内で最も構造改革進行中の局面
競合との比較花王（化粧品）は国内中心・ROE高水準。富士フイルムはヘルスケア多角化で安定資生堂はグローバル展開が最も積極的だが、中国・米州の回復が課題地域多角化度が最も高い分、リスクも最も集中

コスト・需給環境サマリー

項目現状業界への影響資生堂への影響方向性
原油・石化系原料コスト2026年初頭は比較的安定（WTI70〜80ドル前後）容器・界面活性剤コストは横ばい〜微減コスト負担が一服正（軽微）
人件費（国内・欧州）物価上昇に伴い国内・欧州で上昇傾向製造コスト増加固定費圧力は継続だが構造改革で相殺中立
需給バランス中国市場は需要低迷・在庫調整継続。グローバルは堅調中国事業の低採算が継続中国・トラベルリテールの構造的課題逆
在庫水準トラベルリテール（海南島）は在庫調整が一服傾向回復シグナルあるも不透明2025〜2026年で緩やかな回復見込み正（軽微）
価格転嫁状況国内・欧州：値上げ浸透（2024〜2025年）プレステージ系は価格転嫁に成功日本・欧州でのコア利益率改善に寄与正

コスト・需給評価：中立（改善トレンドだが中国リスクが継続）

業界評価サマリー

評価：中立（プレステージ化粧品市場の成長持続に期待するも、中国リスクと米州苦戦が上値を抑制）

出所：資生堂IR資料（F5）、業界調査（WebSearch F6）、花王・富士フイルム公開情報。2026年3月21日現在。

⑥ 株価変動要因

06 株価変動要因分析

銘柄：資生堂（4911）　更新日：2026年5月18日　分析期間：過去1年間

主要ドライバー特定（統合判断）

トリガー分類（過去1年）：

カテゴリ件数代表イベント
決算・業績修正4件2026-02-12 +15.8%（FY2025決算大幅上振れ・黒字転換計画）、2026-05-13 ▲6.1%（Q1後の期待剥落）
マクロ（金利・為替・指数）3件2026-04-01 +6.6%（関税懸念一服リバウンド）、2025-08-07 +11.0%（日経急落後リバウンド）
業界・規制動向2件2025-11-17 ▲9.1%（中国回復遅延懸念）、2025-11-20 ▲5.2%（中国悲観継続）
受注・契約・提携0件─
配当・自社株買い0件─
記事なし（原因不明）2件2025-10-14 ▲4.9%、2025-10-28 ▲4.2%
▼ 主要上昇イベント（上位5件） / 下落イベント（上位5件）

主要上昇イベント（上位5件）

日付騰落率（1日/5日）主因出典
2026-02-12+15.83% / +15.6%FY2025決算：コア営業利益445億（予想380億大幅上振れ）、FY2026黒字転換+増配計画。アナリスト一斉目標株価引き上げD2
2025-08-07+11.01% / +8.37%日経平均急落後リバウンド局面。化粧品ディフェンシブ性・上半期業績改善観測D1/※AI推定
2026-04-01+6.58% / +11.62%トランプ関税後の急落（2025年4月）から回復継続。リスクオン復帰・消費財セクター買い戻しD1/※AI推定
2025-12-04+6.44% / +3.5%構造改革進捗・Q3業績上振れ観測。アナリスト目標株価引き上げ続くD2
2025-06-10+6.26% / +9.09%Q1（1〜3月）決算が市場予想上回る好結果。構造改革効果の前倒し顕在化D2/※AI推定

主要下落イベント（上位5件）

日付騰落率（1日/5日）主因出典
2025-11-17▲9.08% / ▲6.27%Q3決算後の失望売り。中国・トラベルリテールの回復鈍化が予想を下回るD2
2026-05-13▲6.14% / ▲1.87%FY2026 Q1決算発表翌日。減収（実質▲1.6%）が嫌気され期待先行分の剥落D2
2026-03-03▲5.28% / ▲3.94%ISSの議案反対推奨・ガバナンス懸念。決算後高値からの調整D2
2025-11-20▲5.20% / ▲18.30%11/17急落後の余震。中国消費低迷・米州苦戦長期化懸念が継続D2
2025-10-14▲4.86% / ▲2.49%中国景気指標低調。化粧品セクター全般の売りD1/※AI推定
▼ 株価上昇要因（合計100点） / 下落要因（合計100点）

株価上昇要因（合計100点）

要因（カテゴリ）→ メカニズム重み（持続性）出典
構造改革によるコア利益率改善（コスト削減250億円規模、台湾・中国工場閉鎖） → コア営業利益率4.6%→7%目標 → バリュエーション改善35点（継続中）D2/F1
FY2026黒字転換・増配計画（純利420億、配当80円）→ 機関投資家の評価改善 → 需給改善25点（継続中）D4/F1
日本セグメント堅調（インバウンド・値上げ効果、FY2025 +0.4%維持） → 高収益セグメントが全体を下支え15点（継続中）D2
欧州・アジアパシフィック堅調（欧州+6.4%、AP+2.3%） → 中国リスクの分散効果15点（継続中）D2
アナリスト格上げ・目標株価引き上げ（コンセンサス「買い」、目標2,919円） → 資金流入10点（継続中）D1
合計100点

株価下落要因（合計100点）

要因（カテゴリ）→ メカニズム重み（持続性）出典
中国・トラベルリテール低迷継続（FY2025 ▲4.3%、売上比35%）→ 最大セグメントの回復遅延 → 業績上振れ余地限定35点（継続中）D2
米州事業（Drunk Elephant）のれん減損513億（FY2025）→ 残存のれんリスク・追加減損懸念25点（継続中）D2
最終赤字2期連続（FY2025 ▲407億）→ FY2026黒字転換未達リスク → 増配計画崩壊懸念20点（一過性）D4
地政学リスク（米中関税・日中関係）→ 中国・米州の二重影響15点（継続中）※AI推定
ISS反対推奨・ガバナンス懸念 → 外国人機関投資家の売り圧力5点（一過性）D2
合計100点

出所：D1（signals）、D2（ir.db）、D3（news.db、直近2週間はデータなし）、F1（WebSearch）、※AI推定含む。2026年5月18日現在。

⑦ シナリオ分析

07 シナリオ分析

銘柄：資生堂（4911）　更新日：2026年5月18日　基準株価：¥2,948.5

上昇シナリオ

業界・企業固有

トリガー可能性インパクト注目指標
FY2026 Q2以降でコア営業利益がFY2026通期690億ペースを上回り進捗 → コア利益率7%前倒し確認 → アナリスト目標株価引き上げ・再評価買い🟠4（65%）
兆候：Q1で+57.9%増益・130億円達成済み
出典：F1		+10〜20%閾値：Q2累計コア営業利益300億円超
期日：2026/08（上期決算）
中国・トラベルリテールセグメントが前年比プラス転換 → 最大懸念解消 → 業績上振れ余地拡大 → コンセンサス引き上げ🟡3（45%）
兆候：FY2025 ▲4.3%でまだ低迷中だが、インバウンド回復・海南島免税好調の兆し
出典：D2/F1		+15〜25%閾値：FY2026 H1中国・TR売上高が前年同期比±0%以上
期日：2026/08（上期決算）
Drunk Elephant売却・事業再編発表 → 米州リスク（残存のれん）の完全解消 → FY2026最終黒字達成確度上昇🟡3（40%）
兆候：のれん減損513億計上済み、売却or撤退の選択肢検討中との観測
出典：※AI推定		+15〜20%閾値：売却対価が残存のれん相当額以上
期日：2026/12（通期発表）まで
台湾・中国工場閉鎖等の構造改革費用一巡で非経常損失消滅 → FY2026純利益420億円を上振れ達成 → 3期ぶり黒字転換確認🟠4（60%）
兆候：台湾新竹工場閉鎖発表済み（2026-05-12）、FY2025減損は主要分を一括計上
出典：D2		+8〜15%閾値：FY2026 Q3累計純利益が黒字圏
期日：2026/11（Q3決算）
自社株買い実施発表（FY2026黒字転換後の資本効率向上策） → EPS改善・需給改善 → ROE目標達成加速🔵2（30%）
兆候：2030中期戦略でROE12%以上目標。FY2026黒字転換後に実施可能性あり
出典：F1/※AI推定		+5〜12%閾値：FY2026通期決算（2027/02）時点での発表
期日：2027/02（FY2026通期）

汎用（市場・マクロ全般）

トリガー可能性インパクト注目指標
訪日外国人数の更なる増加（年率4,500万人超）→ インバウンド免税購買拡大 → 日本セグメント高成長継続🟠4（60%）
兆候：2025年過去最高4,268万人。政府の観光立国政策継続
出典：F1/※AI推定		+5〜10%閾値：月次訪日外客数380万人超維持
期日：JNTO月次発表（毎月中旬）
米中貿易協議進展・関税一部撤廃 → グローバルリスクオン → 消費財セクター買い戻し🟡3（45%）
兆候：米中交渉は断続的。2026年5月時点では部分合意の可能性残存
出典：※AI推定		+8〜15%閾値：米中関税率25%→10%以下への引き下げ合意
期日：2026年内
円安水準（ドル円145円以上）の維持 → 海外売上70%の円換算追い風継続🟡3（50%）
兆候：現在約144〜148円圏。日銀追加利上げの時期が不透明
出典：D1/※AI推定		+5〜10%閾値：ドル円145円以上の維持
期日：日銀次回決定会合（2026/06）

下降シナリオ

業界・企業固有

トリガー可能性インパクト注目指標
中国・トラベルリテールのさらなる悪化（前年比▲10%超） → FY2026業績下方修正 → コア690億未達 → 株価コンセンサス崩壊🟡3（45%）
兆候：FY2025は▲4.3%と構造的低迷継続。中国国産ブランド台頭・日中関係悪化リスク
出典：D2		▲15〜25%閾値：Q1中国・TR売上高が前年同期比▲10%以上
期日：2026/08（上期決算）
Drunk Elephant追加大規模減損計上（残存のれん毀損） → 最終黒字転換計画420億円が崩壊 → 3期連続赤字の現実化🟡3（40%）
兆候：米国スキンケア市場でのシェア低下継続。FY2025で513億計上済みだが残存のれんあり
出典：D2/※AI推定		▲20〜30%閾値：米州Q1〜Q2売上高が前年同期比▲15%以上
期日：2026/08（上期決算）
FY2026 Q2以降の決算で進捗率が計画下回る → FY2026通期690億コア達成困難との見方拡大 → アナリスト目標株価引き下げ🟡3（40%）
兆候：Q1は減収（▲1.6%）で売上進捗は不透明。市場は5月13日に▲6.1%で織り込み開始
出典：D1/D2		▲15〜25%閾値：Q2累計コア営業利益が270億円（690億×40%）を下回る
期日：2026/08（上期決算）
中国での日本ブランド不買運動再燃・渡航制限強化 → 中国・TR売上が急減（年間2,000〜3,000億円リスク）🔵2（25%）
兆候：日中関係悪化は継続中だが、大規模不買運動は現在沈静化
出典：D2/※AI推定		▲25〜40%閾値：中国政府による公式な対日制裁措置発動
期日：地政学事象（時期不定）
ISS反対推奨の影響でガバナンス評価低下 → 外国人機関投資家の株式売却継続🔵2（25%）
兆候：2026-03-03に▲5.3%急落。2026年3月株主総会は終了したが懸念残存
出典：D2		▲3〜8%閾値：外国人持ち比率が40%以下に低下
期日：次回総会（2027/03）

汎用（市場・マクロ全般）

トリガー可能性インパクト注目指標
円高急進（ドル円130円以下） → 海外売上70%の円換算急減 → コンセンサス業績予想引き下げ🟡3（45%）
兆候：日銀利上げ路線・米景気後退懸念がドル安材料になりうる
出典：D1/※AI推定		▲15〜20%閾値：ドル円130円以下の定着（1週間以上）
期日：日銀政策会合（2026/06・07）
米国追加関税強化・日米貿易摩擦激化 → グローバルリスクオフ → 日本株全面安🟡3（45%）
兆候：トランプ政権の通商政策は不確実性高い
出典：※AI推定		▲10〜20%閾値：米国が日本製品に25%以上の追加関税適用
期日：2026年内の通商交渉
世界的株式市場の大幅調整（リセッション懸念） → 消費財含む無差別売り🟡3（40%）
兆候：米国PMI・雇用指標の軟化傾向が一部観測
出典：※AI推定		▲10〜20%閾値：日経平均が35,000円を割り込む大幅調整
期日：時期不定
▼ カラースケール凡例
レベル発生可能性推定インパクト
🔴 5ほぼ確実（≥80%）超大（±30%超）
🟠 4高（60〜79%）大（±15〜30%）
🟡 3中（40〜59%）中（±5〜15%）
🔵 2低（20〜39%）小（±1〜5%）
⬜ 1稀（<20%）微（±1%未満）

出所：IR資料・業界調査レポート（F1）、D1（signals）、D2（ir.db）。2026年5月18日現在。シナリオは定性的評価。確率は独自推定。