04 業績分析
銘柄：富士フイルムホールディングス（4901） 更新日：2026年5月18日 直近決算：2026年3月期（FY2025）
D4のEPS予想が全5期同値（232円）のため参考値扱い。実際の来期EPS予想はWebSearch補完値を使用。
業績評価サマリー
- モメンタム評価: FY2025（2026年3月期）は売上高31,958億円（+7.9%）・営業利益3,302億円（+19.3%）で7期連続最高益更新。主因はエレクトロニクス（AI半導体材料）の急拡大とイメージング（チェキ）の継続高収益化。FY2026（2027年3月期）は売上3兆4,700億円・営業利益3,650億円の更なる最高益更新を予想し、5円増配（65→70円）を発表
- 質の評価: FY2025営業CF4,282億円は純利益2,610億円を大きく上回り、利益の質は高い。ただし投資CF▲5,420億円でフリーCFは▲1,138億円と3年連続マイナス。VISION2030投資の過渡期にあり、CFは投資先行型
- アナリスト乖離: アナリスト目標株価3,510円（D4）に対し現在株価3,110円（2026-05-15終値）でコンセンサス「買い」。FY2026会社予想（営業利益3,650億円）はFY2025比+10.5%成長を想定しており、アナリスト期待をやや上回る水準の可能性（※AI推定）
過去5期 業績推移
| 指標 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025（直近） | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高（億円） | ─ | 25,258 | 28,590 | 29,609 | 31,958 | D4 |
| 前年比 | ─ | +15.2% | +13.2% | +3.6% | +7.9% | D4 |
| 営業利益（億円） | ─ | 2,297 | 2,731 | 2,767 | 3,302 | D4 |
| 営業利益率 | ─ | 9.1% | 9.5% | 9.3% | 10.3% | D4 |
| 純利益（億円） | ─ | 2,112 | 2,194 | 2,435 | 2,610 | D4 |
| EPS（円） | ─ | 175.8 | 182.4 | 202.3 | 216.7 | D4 |
| ROE | ─ | ─ | ─ | 8.2% | 8.0% | D4 |
| 配当（円） | 70 | 36.67 | 43.33 | 50.00 | 65.00 | D4 |
FY2021売上・営業利益はD4未取得のため─。ROEはD4取得分のみ記載。
業績見通し
D4のEPS予想が全5期同値（232円）のため参考値扱い。FY2026会社予想はWebSearch（F2）補完値を使用。
| FY2026来期会社予想 | アナリスト予想 | 乖離 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 34,700億円（+8.6%） | ─（未取得） | ─ |
| 営業利益 | 3,650億円（+10.5%） | ─（未取得） | ─ |
| EPS | ─（公式未発表） | ─ | ─ |
| 配当 | 70円（+5円増配） | ─ | ─ |
FY2026会社予想：税引き前利益3,750億円（前期比+2.3%増）、7期連続最高益予想（F2）。
アナリスト目標株価：3,510円、コンセンサス「買い」（D4 2026-05-15時点）。
▼ 直近Q詳細 / セグメント別業績 / CF推移 / ガイダンス達成率（データあれば）
四半期推移（FY2025 Q3累計）
| 期間 | 売上高 | 営業利益 | YoY | 特記事項 |
|---|---|---|---|---|
| FY2025 Q3累計（2025/4-12） | 24,297億円 | 2,485億円 | +4.4% / +11.3% | 2026/2/5発表。上方修正（3,310→3,350億円） |
| FY2025 通期（2026/3期） | 31,958億円 | 3,302億円 | +7.9% / +19.3% | 2026/5/12発表。過去最高益更新 |
Q3セグメント別（9ヶ月累計）: ヘルスケア7,653億円（+4.7%）・BI8,500億円（▲1.4%）・エレクトロニクス3,287億円（+6.9%）。
2026/5/12に訂正開示（誤記修正）あり。
セグメント別業績（FY2024 / FY2025実績 推定）
| セグメント | FY2024売上 | FY2025売上 | YoY | 主な要因 |
|---|---|---|---|---|
| ヘルスケア | 6,594億円 | 6,932億円 | +5.1% | バイオCDMO新設備立上コスト増、メディカル堅調 |
| ビジネスイノベーション | 11,578億円 | 11,985億円 | +3.5% | ビジネスソリューション増収、オフィス横ばい |
| エレクトロニクス | 3,582億円 | 4,328億円 | +20.8% | 半導体材料がAI需要で急拡大 |
| イメージング | 4,697億円 | 5,420億円 | +15.4% | チェキ需要好調、プロカメラ堅調 |
| 合計（連結） | 29,609億円 | 31,958億円 | +7.9% |
FY2025セグメント別利益（FY2024実績F5より）: ヘルスケア776億→低下（バイオCDMO）、エレクトロニクス773億→最高益更新、イメージング1,392億→最高益継続。
CF推移
| 期 | 営業CF | 投資CF | フリーCF | 出典 |
|---|---|---|---|---|
| FY2022（2022.3） | 3,239億円 | ▲1,535億円 | 1,704億円 | F2b |
| FY2023（2023.3） | 2,105億円 | ▲3,232億円 | ▲1,128億円 | F2b |
| FY2024（2024.3） | 4,079億円 | ▲5,274億円 | ▲1,195億円 | F2b |
| FY2025（2025.3） | 4,282億円 | ▲5,420億円 | ▲1,138億円 | F2b |
ガイダンス達成率（過去3期）
| 期 | 会社予想営業利益 | 実績 | 達成率 | 評価 |
|---|---|---|---|---|
| FY2023 | 2,600億円 | 2,731億円 | 105% | 上振れ |
| FY2024 | 2,700億円（期初） | 2,767億円 | 103% | 上振れ |
| FY2025 | 3,200億円（期初） | 3,302億円 | 103% | 上振れ（Q3で上方修正） |
3期連続でガイダンスを上振れており、保守的な業績予想スタンスが確認される。FY2026予想も上振れ期待が持てる。
出所：D4（prices.db fundamentals）、F2（株探・irbank）、F5（富士フイルムIR）。2026年5月18日現在。