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4578 大塚HD  |  更新: 2026-06-22 23:45
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目次

4578 - 大塚HD

作成日: 2026年06月22日

目次

① 株価指標・テクニカル

01 株価指標・テクニカル

銘柄：大塚HD（4578）　更新日：2026年6月19日

株価チャート（1年）

chart

マクロ環境

更新: 2026-06-19

指標値前日比前日比%1M騰落MA25乖離
日経平均71,169.04+115.5+0.16%+17.54%+8.28%
TOPIX4,068.18+54.9+1.37%+6.32%+3.91%
S&P5007,500.58+80.5+1.08%+1.32%+0.38%
USD/JPY161.18-0.16-0.10%+1.31%+0.83%
米10年債利回り4.45%-0.036-0.80%-3.72%-1.31%
金先物4,160.30-63.2-1.50%-8.62%-5.50%
全指標・テクニカル詳細（クリックで展開）
カテゴリ指標値前日比前日比%1W1M3MRSIMA25乖離MA200乖離MACD
日本株日経平均71,169.04+115.5+0.16%+7.80%+17.54%+33.34%71 (過熱)+8.28%+32.84%+
日本株TOPIX4,068.18+54.9+1.37%+6.21%+6.32%+9.44%65+3.91%+15.39%+
先物CME日経先物71,510.00-400.0-0.56%+6.20%+17.36%+35.22%68+7.84%+30.13%+
米国株NYダウ51,564.70+72.1+0.14%+1.41%+3.78%+11.55%59+1.65%+7.08%+
米国株S&P5007,500.58+80.5+1.08%+1.44%+1.32%+13.22%55+0.38%+8.66%-
米国株NASDAQ26,517.93+496.3+1.91%+2.74%+1.64%+19.71%56+0.66%+12.70%-
欧州株FTSE10010,399.70-108.9-1.04%+0.93%+2.26%-0.04%51+0.28%+3.83%+
欧州株DAX25,026.80+92.1+0.37%+3.38%+2.96%+6.49%58+1.02%+3.42%-
アジア株上海総合4,090.48-17.6-0.43%+2.60%-0.99%+0.68%52+0.24%+2.41%+
アジア株ハンセン23,924.81-387.3-1.59%-1.34%-6.82%-8.07%33-4.92%-7.96%-
為替EUR/JPY184.66-0.23-0.13%-0.38%-0.22%+0.71%44-0.32%+1.19%-
為替GBP/JPY212.83-0.23-0.11%-0.91%-0.15%+0.28%40-0.67%+1.51%-
為替USD/JPY161.18-0.16-0.10%+0.66%+1.31%+1.44%69+0.83%+3.08%+
債券米5年債利回り4.22%+0.012+0.28%+0.84%-1.29%+9.40%55+0.41%+10.90%-
債券日本国債ETF2,027.00-6.00-0.30%+0.35%+2.27%-2.74%51+0.58%-3.48%+
債券米10年債利回り4.45%-0.036-0.80%-0.27%-3.72%+4.51%47-1.31%+5.69%-
債券米30年債利回り4.90%-0.074-1.49%-1.01%-4.78%+0.41%39-2.49%+1.71%-
コモディティBrent原油80.30+0.92+1.16%-8.05%-27.25%-26.09%28 (冷却)-13.37%+0.71%-
コモディティWTI原油76.41+0.82+1.08%-9.98%-26.21%-20.52%28 (冷却)-14.46%+1.78%-
コモディティ金先物4,160.30-63.2-1.50%-1.30%-8.62%-9.57%36-5.50%-7.29%-
株価概況
項目値出典
現在株価（終値）10,535円D1（2026-06-19）
前日比-295.0円D1
前日比%-2.72%D1
移動平均25日10,933円D1
移動平均75日10,877円D1
移動平均200日9,559円D1
ボリンジャーバンド上限11,968円D1
ボリンジャーバンド下限9,897円D1
ボリンジャーバンド位置-0.77D1
RSI(14)44.5D1
PER20.3倍D1
PBR1.83倍D1
ROE13.3%D1
配当利回り1.33%D1
EPS（予想）519.18円D1
空売り比率0.51%D3（2026-05-22）
アナリスト目標株価10,785円（現在比 +2.4%）D2（2026-05-22）
アナリストコンセンサス買いD2
1M騰落-5.3%D1
3M騰落-4.3%D1
6M騰落+15.6%D1
モメンタムスコア3.8 / 10D1
テクニカルスコア2.1 / 10D1
ゴールデンクロス（直近30日）─D1
デッドクロス（直近30日）─D1
移動平均200日比較上D1

RSI(14): 30以下=売られ過ぎ、70以上=買われ過ぎ

BBσ（ボリンジャーバンドσ位置）: 0=MA中心、±2=バンド境界、バンド外も表現。+1.2σ以上で高位

モメンタムスコア / テクニカルスコア: 各種シグナルを0〜10点で評価。モメンタム=騰落率ベース、テクニカル=移動平均・RSI・ボリンジャーバンドベース

ゴールデンクロス / デッドクロス: 移動平均25日が移動平均75日を上抜け/下抜けた直近30日以内の日付（なければ ─）

空売り比率: karauri.net 最新週次データ

② ニュース影響分析

マクロ影響ニュース 4578 大塚HD

銘柄：大塚HD（4578）　更新日：2026年3月14日

参照レポート： output/news/20260314-1730.md

本日の予測サマリー

部方向期待変動ステップ起点ニュース根拠
第2部上昇+8.0%2段階円安加速（159円）米国売上40%の円換算増益。製薬株として地味な扱いで+2.8%のみ

過去予測履歴（直近10件）

日時レポート部方向期待変動起点ニュース
——————

出所：news.db（news_predictions）、output/news/ レポート。本予測は情報提供目的。

③ 事業概要

03 事業概要

銘柄：大塚HD（4578）　更新日：2026年5月20日

事業概要（3行サマリー）

大塚ホールディングスは大塚製薬・大鵬薬品・大塚食品等を傘下に持つ医薬品・ニュートラシューティカルズ複合コングロマリットで、2025年12月期売上収益2兆4,689億円のうち医療関連事業が約70%を占め、米国CNS領域を軸にグローバル60カ国以上に事業展開する（D4）。独自の強みは「レキサルティ」「エビリファイ アシムトファイ（月2回注射剤）」「サムスカ/ジンアーク」「ロンサーフ」のグローバル4製品群で、2025年12月期医療関連事業の営業利益率は25.5%に達し、LOE（特許切れ）移行期においても新剤形・新適応による患者囲い込みで競合参入を抑制している（F1）。中長期成長ドライバーは第4次中計（2024〜2028年）の「グローバル10プラス2」戦略（新製品10品目育成・5品目上市）と2026年3月に合意したTranscend Therapeutics買収（700百万ドル＋最大525百万ドル条件付対価）によるCNSパイプライン強化である（F1）。

セグメント別収益構成（2025年12月期）

セグメント売上収益構成比営業利益利益構成比利益率出典
医療関連事業17,400億円70.5%4,453億円92.9%25.5%D4（irbank）
ニュートラシューティカルズ関連事業5,776億円23.4%577億円12.0%10.0%D4（irbank）
消費者関連事業346億円1.4%252億円5.3%72.7%D4（irbank）
その他の事業1,124億円4.7%79.8億円1.7%7.1%D4（irbank）
合計（連結）24,689億円100%4,794億円100%19.4%D4

消費者関連事業の利益率72.7%は突出しているが、事業規模が346億円と小さく（連結の1.4%）、医療費リベートやIP収益等の高マージン案件が混在しているためと推定される（※AI推定）。医療関連が利益の93%を担う収益集中型の構造。

強み・弱み

競争優位の耐久性評価

  1. 持続可能性: 2021〜2025年の5期で売上収益CAGR約13%・医療関連営業利益率は2022年10.8%→2025年25.5%へ急改善（D4）。LOE移行期の一時的な収益低下は計画内であり、研究開発費3,345億円（2025年12月期・D4）による新薬パイプライン投資で中期回復基盤を構築中。
  1. 競争優位の方向性: エビリファイ アシムトファイ（月2回注射剤）への患者移行でLOE後のシェア防衛が進行中。Transcend Therapeutics買収でCNSパイプラインを補強しており、競争優位は「維持から強化」の方向性（F1）。一方でロンサーフ（がん領域）は競合参入で競争圧力が高まる傾向（※AI推定）。
  1. 株価との関係: 現在株価11,125円（D1）・PER21.4倍・PBR1.94倍（D4）。LOE移行期でEPS一時低下を織り込んでも、アナリストコンセンサス目標株価11,967円（F1）は現在株価をやや上回り、2028年業績回復シナリオを含む中期視点では概ね適正圏内（※AI推定）。
▼ セグメント内訳・地域別・中計（詳細）

主要製品（セグメント別）

医療関連事業（大塚製薬・大鵬薬品）

ニュートラシューティカルズ関連事業

中期経営計画（第4次：2024〜2028年）

出所：prices.db fundamentals（D4）、irbank セグメントデータ（D4）、WebSearch（F1）。2026年5月20日現在。

④ 業績分析

04 業績分析

銘柄：大塚HD（4578）　更新日：2026年5月20日　直近決算：2026年12月期1Q（2026年4月28日発表）

業績評価サマリー

  1. モメンタム評価: 2026年1Q（1〜3月）は売上収益6,303億円（前年同期比+8.2%）・営業利益1,263億円（+1.5%）と増収・微増益。上期純利益計画1,280億円に対し1Q時点で992億円の進捗率77%と計画を上回るペース（F1）。LOE移行期でも堅調なスタートを切った。
  2. 質の評価: 1Q単体の税引前利益+14.9%に対し純利益+15.5%と乖離なく一時益依存なし。ただし営業利益率は前年同期21.3%→20.0%へ低下しており、LOE影響でマージンが圧縮される傾向が確認された（F1）。
  3. アナリスト乖離: アナリストコンセンサス目標株価11,967円（買い・F1）に対し現在株価11,125円（D1）。アナリスト判断「強気買い5人・買い3人・中立4人」でLOE影響を織り込んでも上振れ余地ありとする意見が多数（F1）。

過去5期 業績推移

指標FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025（直近）出典
売上高（億円）14,98317,38020,18623,29924,689D4
前年比─+16.0%+16.1%+15.4%+6.0%D4
営業利益（億円）1,5251,5031,3963,2364,794D4
営業利益率10.2%8.7%6.9%13.9%19.4%D4
純利益（億円）1,2551,3391,2163,4313,632D4
EPS（円）237.6246.8224.1633.8685.1D4
ROE──────
配当（円）140100110120140D4

FY2023の営業利益低下は研究開発費増加・一時費用の影響（※AI推定）。FY2024の急回復（+131.8%）はレキサルティ・エビリファイ アシムトファイの急成長と円安効果。FY2025は+48.1%と高成長継続。D4のEPS予想欄（519円）は全期間同値で更新未反映のため参考値扱い（[WARN]確認済み）。

業績見通し

D4のEPS予想が全5期同値（519円）のため参考値扱い。実際の市場予想はWebSearchで補完。

来期会社予想（FY2026）アナリスト予想乖離
売上高─（未開示）──
営業利益─（未開示）──
純利益─（参考：上期計画1,280億円・F1）──
EPS519円（D4・参考値のみ）──

2026年1Q時点では通期会社予想の詳細ガイダンス（売上・営業利益）が未確認。1Q進捗で上期純利益1,280億円に対して77%進捗（992億円）と計画を大幅上回るペース（F1）。LOE影響が当初想定より軽微となっている可能性あり（※AI推定）。

▼ 直近Q詳細 / セグメント別業績 / CF推移 / ガイダンス達成率（データあれば）

2026年1Q（1〜3月）業績詳細

指標2026年1Q実績前年同期比上期計画比出典
売上収益6,303億円+8.2%─F1
営業利益1,263億円+1.5%─F1
税引前利益1,302億円+14.9%─F1
四半期利益（純利益）992億円+15.5%1,280億円に対し77%F1
営業利益率20.0%-1.3pt─F1

セグメント別業績トレンド（FY2021〜FY2025）

セグメントFY2021売上FY2025売上5年CAGRFY2025営業利益率出典
医療関連事業9,800億円17,400億円+12.2%25.5%D4（irbank）
ニュートラシューティカルズ3,766億円5,776億円+8.9%10.0%D4（irbank）
消費者関連事業319億円346億円+1.6%72.7%D4（irbank）
その他の事業1,123億円1,124億円±0%7.1%D4（irbank）

ガイダンス達成率

決算期評価特記出典
FY2025─（計画比未確認）Q3研投前事業利益90%進捗後、最終着地は売上+6%・純利益3,632億円D4
FY2026 1Q計画超過上期純利益計画1,280億円に対し1Qで77%進捗F1

ガイダンス評価：FY2026 1Qの進捗が良好でLOE影響が当初予想より軽微な可能性。管理陣の保守的ガイダンス設定傾向が示唆される（※AI推定）。

出所：D4（prices.db fundamentals）、D4（irbank セグメント）、WebSearch（F1：2026年4月28日発表1Q決算）。2026年5月20日現在。

⑤ 業界・競合環境

05 業界・環境分析

銘柄：大塚HD（4578）　更新日：2026年3月23日

最重要構造ドライバー: 主力CNS新薬（レキサルティ等）の特許切れ（LOE）タイミングと後継新薬パイプライン（グローバル10プラス2）の上市スピードのズレが、2026〜2028年の収益構造を最も左右する単一の要因である。

業界サイクル・構造変化の現在地

業界サイクルの現在地（必須）:

判断軸現状根拠（出典付き）
サイクル位置転換期（LOE移行フェーズ）/ 業界全体では拡大中世界医薬品市場2026年2兆1,501億ドル予測（F6）。ただし大塚HDはLOE過渡期（F5）
バックログ・在庫水準─（製薬業界では直接的なバックログ指標より処方箋件数・パイプライン進捗が重要）─
価格転嫁の方向米国：下押し圧力（IRA薬価交渉）。日本：毎年薬価改定で低下傾向IRAによるMedicare薬価交渉制度（F6）、日本薬価改定（F6）

今まさに起きている構造変化（TOP 2）:

  1. 米国IRA薬価交渉制度の対象拡大: 2022年成立のインフレ削減法（IRA）により、Medicareが高額医薬品（特に生物製剤）の価格を政府交渉で引き下げる制度が2026年以降段階的に拡大。製薬大手の米国収益モデルを根本的に変えつつあり、レキサルティ等の大型CNS薬が将来的に対象となるリスクが存在する（F6）。
  2. アルツハイマー病・CNS治療薬市場の構造拡大: エーザイのレカネマブ（Leqembi）承認（2023年）を契機に、アルツハイマー病DMT（疾患修飾薬）市場が急速に拡大。大塚HDのセコルティ（アルツハイマー興奮症状向け）はこの市場拡大の直接的受益者であり、CNS市場全体の患者取り込みが加速する構造変化が進行中（F5・F6）。

コスト・需要構造分析

原材料・インプットコスト

材料・部材コスト比率主な調達先上流原料コスト影響度出典
医薬原料（API・中間体）高（製造原価の主要部分）中国・インドの受託製造企業石油化学原料・生化学原料中F6・※AI推定
包装材（ガラス容器・PTP）低〜中国内・アジア珪砂・アルミ・樹脂低※AI推定
研究開発費（最大コスト項目）非常に高（収益の30〜35%）社内研究・CRO委託─高D4・F6
輸送コスト低〜中海運・航空原油価格低※AI推定

販売・需要構造（供給先）

顧客セグメント直接販売先間接・最終需要先売上比率需要の安定性出典
米国CNS患者（統合失調症・大うつ病）病院・薬局・PBM精神疾患患者（保険適用）約40%非常に高（慢性疾患・継続投与）F5・※AI推定
国内病院・薬局（医薬品）病院・薬局患者（健康保険適用）約25〜30%高※AI推定
アジア・中東（ポカリスエット）飲料代理店・小売消費者約20%高（日常必需品化）F5・※AI推定
欧州・その他（ロンサーフ等）病院・調剤薬局がん患者約10〜15%高※AI推定

価格・販売量を左右する市場動向

要因現状業界への影響大塚HDへの影響方向性出典
ドル円為替159円台（2026年3月）輸出型製薬に有利米国売上40%の円換算増益強く正F6
米国IRA薬価交渉対象品目拡大中（2026〜）大型薬の米国売上に下押し圧力レキサルティ等が将来対象となるリスク逆（長期）F6
日本薬価改定毎年4月改定（継続）国内薬価の段階的低下国内比率25〜30%で限定的影響逆（軽微）F6
LOE（特許切れ）影響2026年から本格化当該品目の売上急減レキサルティ等のジェネリック参入で売上減強く逆F5
アルツハイマー市場拡大レカネマブ承認後に市場急拡大CNS全体の処方増加セコルティの処方拡大機会正F6

コスト・需給環境サマリー

コスト・需給評価：中立（LOEが最大リスク、円安と市場拡大が緩和材）

LOEによる売上減少（2026年）が短期の最大悪材料。ドル円159円の円安効果（正方向）とアルツハイマー市場拡大（長期正方向）が一定の緩和要因となる。日本薬価改定の影響は国内比率が限定的なため軽微。IRA薬価交渉は2026年時点でまだ直接影響なし（F6）。

マクロ・業界環境分析

景気・需要サイクル

環境要因現状（WebSearch取得）業界への影響大塚HDへの影響方向性出典
国内GDP成長率─（取得失敗）医薬需要は景気サイクル非依存安定需要継続中立─
米国GDP成長率─（取得失敗）処方薬需要は景気連動性低い安定中立─
中国GDP成長率─（取得失敗）ポカリスエット・アジア事業に間接影響軽微中立─
世界設備投資動向─（取得失敗）医薬品業界の設備投資とは直接連動なし影響軽微中立─
業界受注残高（バックログ）─（製薬業界では非該当指標）────
為替：ドル円159円台（2026年3月）輸出型製薬に有利米国売上40%の円換算増強く正F6
為替：ユーロ円─（取得失敗）欧州売上に影響軽微（欧州比率低）中立─
金利：日本（日銀政策金利）約0.5%（次回利上げ7月頃予想）低金利継続で資本コスト低研究開発投資の財務負担軽減中立〜正F6
金利：米国（FFレート）3.50〜3.75%（据え置き予想）医薬品需要に直接影響小米国子会社の借入コストに軽微影響中立F6

規制・政策環境

政策・規制現状業界への影響大塚HDへの影響方向性タイムライン出典
米国IRA薬価交渉制度2022年成立。対象品目を段階的拡大中大型医薬品の米国薬価に下押し圧力レキサルティ等の将来対象リスク逆（長期）2026〜2030年F6
日本薬価改定（毎年4月）継続実施国内製薬の収益圧迫国内比率25〜30%で限定的逆（軽微）毎年F6
FDA新薬審査（CNS・がん）積極的承認継続革新的新薬の早期上市を促進パイプライン候補の早期承認期待正（長期）2026〜2028年※AI推定
米国MFN（最恵国待遇）政策トランプ政権が推進・検討医薬品の米国価格を他国並みに引き下げるリスク米国売上40%に直接影響強く逆（中期）2026〜2027年F6

業界構造・競合環境

競争圧力（ポーターの5力）強度主な根拠出典
① 既存競合の競争強度中CNS領域は製品差別化あり（注射剤・剤形優位）。がん領域は競合参入で競争激化F5・※AI推定
② 新規参入の脅威弱（新薬）〜強（ジェネリック）新薬開発は参入障壁極めて高い。LOE後のジェネリック参入は必至※AI推定
③ 代替品・代替技術の脅威中アルツハイマー領域でDMTが注射剤需要構造を変える可能性。CNS薬は現時点で代替品少ないF6
④ 買い手（顧客）の交渉力強米国PBM・Medicareによる価格交渉力が年々強化（IRA・MFN）F6
⑤ 供給者（仕入先）の交渉力中API製造の中国・インド依存だが代替調達可能な水準※AI推定

総合競争強度: 中（医療関連は特許保護期間中は低競争だが、LOE後は一転して高競争）

追加項目内容出典
業界の主要プレイヤー武田薬品（4502）、アステラス（4503）、住友ファーマ（4506）、塩野義（4507）、中外製薬（4519）、エーザイ（4523）、第一三共（4568）、協和キリン（4151）F6
大塚HDの市場シェア（国内）──
大塚HDの市場シェア（グローバルCNS）統合失調症・大うつ病治療薬で世界トップ3圏内（※AI推定）※AI推定
サプライチェーンの集中リスクAPI調達の中国・インド依存。地政学リスクあり※AI推定

コストポジション比較（重要）:

大塚HDの研究開発費は売上収益の約30〜35%（グローバル新薬開発企業として標準水準）。製造原価は業界平均並みだが、NC事業（食品製造）の固定費が相対的にコスト構造を重くする面があるものの、CNS薬の高利益率がそれを吸収している（※AI推定）。同セット内で利益率が最も高い中外製薬（ロシュ傘下・約30%）と比較すると大塚HDの医療関連利益率は約24%とやや劣るが、NC事業という多様化バッファーを持つ点で差別化される（※AI推定）。

業界動向との連動性・相違点

観点業界全体大塚HD相違点・差別化出典
需要環境高齢化・アルツハイマー市場拡大・精神疾患需要増CNSに特化し業界成長トレンドに最も乗りやすいCNS一極集中のため業界成長の恩恵を最大化できる一方、LOEリスクも最大化F5・F6
価格転嫁力IRA・日本薬価改定で低下傾向特許保護期間中は転嫁力維持。LOE後は急低下LOE後の価格転嫁力喪失が競合より大きい（CNS依存度が高いため）F6
競合との比較武田・第一三共は希少疾患・ADCで分散。中外はロシュバックで研究力抜群CNS+NC複合特化型。分散度が相対的に低い同セット内で第一三共（ADC）・エーザイ（レカネマブ）のような単一ブレークスルーを持ちにくいが、安定的な事業ポートフォリオが特徴※AI推定

業界評価サマリー

評価：中立（LOE過渡期を挟んだ構造転換局面）

→ 06_drivers.md への引き継ぎ: 業界サイクル位置は「転換期（LOE移行フェーズ）」で競争強度は「中」。このため株価変動は業界全体のマクロ要因よりも企業固有要因（LOE進捗・新薬承認・アナリスト目標株価改定）が支配的なドライバーとなると解釈する。

→ 07_scenario.md への引き継ぎ: 構造変化①（IRA・MFN薬価交渉対象拡大）は下降シナリオの業界固有長期トリガーに、構造変化②（アルツハイマー市場拡大・セコルティ成長）は上昇シナリオの業界固有中長期トリガーに反映させること。

出所：業界調査レポート・WebSearch（F6）、大塚HD IRサイト（F5）。2026年3月23日現在。

⑥ 株価変動要因

06 株価変動要因分析

銘柄：大塚HD（4578）　更新日：2026年5月20日　分析期間：過去1年間

主要ドライバー特定（統合判断）

トリガー分類:

カテゴリ件数代表イベント
決算・業績修正3件2026-02-13 FY2025決算（+7.2%）、2026-04-28 1Q決算（+5.0%）
配当・自社株買い2件2026-02-13 自己株式取得・消却、2026-03-27 譲渡制限付株式処分
受注・契約・提携1件2026-03-27 Transcend Therapeutics買収合意
マクロ（金利・為替・指数）4件2025年4月トランプ関税ショック（連続下落）
業界・規制動向1件CNS業界動向・薬価政策
記事なし（原因不明）8件2025-05-30（+6.8%）、2026-03-11（+6.8%）等
▼ 主要上昇イベント（上位5件） / 下落イベント（上位5件）

主要上昇イベント（過去1年）

日付騰落率（1日/5日）主因（D-X日前後のニュース）出典
2026-02-13+7.23% / +11.63%FY2025通期決算発表（後場）。Q3累計研投前事業利益+56.1%と自己株式取得・消却の複合好材料D2
2025-05-30+6.82% / +10.53%記事なし（原因不明）。モルガン・スタンレーによる業種内評価・需給改善と推定※AI推定
2026-03-11+6.77% / +7.88%記事なし（原因不明）。2/13決算評価継続買い・RSI/モメンタム回復と推定※AI推定
2025-06-09+5.27% / -0.22%記事なし（原因不明）。一過性の需給変動と推定─
2026-04-28+5.03% / +5.67%2026年1Q決算発表。純利益+15.5%・上期計画比77%進捗がポジティブサプライズD2

主要下落イベント（過去1年）

日付騰落率（1日/5日）主因（D-X日前後のニュース）出典
2025-07-01-4.49% / -3.46%記事なし（原因不明）。Q2業績発表前の不確実性売りと推定※AI推定
2025-09-17-3.99% / -4.41%記事なし（原因不明）。夏場の需給調整と推定─
2026-02-17-3.73% / +7.27%2/13急騰（+7.2%）後の利益確定売り。ただし5日後+7.3%と決算評価継続D2
2025-10-10-3.61% / -0.18%記事なし（原因不明）。Q3決算前の不確実性売りと推定─
2026-03-19-3.60% / -2.72%記事なし（原因不明）。Transcend買収発表（3/27）前の市場調整と推定※AI推定
▼ 株価上昇要因（合計100点） / 下落要因（合計100点）

株価上昇要因（合計100点）

要因（カテゴリ）→ メカニズム重み（持続性）出典
決算・業績好調（CNS製品急成長） → FY2025好決算・1Q LOE影響軽微確認で株価上昇35点（継続中）D2・F1
アナリスト格上げ・目標株価引き上げ → 機関投資家の買い需要創出・バリュエーション拡大25点（継続中）D4・F1
円安効果（米国売上40%の円換算増益） → EPS上振れ・モメンタム改善20点（継続中）D1
株主還元強化（自己株式取得・消却・配当増額） → EPS改善シグナル10点（断続的）D2
Transcend買収等パイプライン強化 → CNS長期成長期待のバリュエーション上乗せ10点（中長期）D2・F1
合計100点

株価下落要因（合計100点）

要因（カテゴリ）→ メカニズム重み（持続性）出典
LOEリスク（特許切れ）→ ジェネリック参入による売上崩壊懸念・業績下振れ40点（継続中）D4
米国薬価政策（IRA・MFN）→ 長期的な米国売上圧迫25点（継続中）※AI推定
マクロ・市場連動下落 → トランプ政策・関税ショック時の大型株売り20点（断続的）D1
利益確定売り・高値警戒感 → 急騰後の+3σブレイク後反落15点（一過性）D1
合計100点

出所：D1（signals）、D2（ir.db）、D4（analyst_targets）、F1（WebSearch）、※AI推定含む。2026年5月20日現在。

⑦ シナリオ分析

07 シナリオ分析

銘柄：大塚HD（4578）　更新日：2026年5月20日　基準株価：¥11,125

上昇シナリオ

業界・企業固有

トリガー可能性インパクト注目指標
2026年2Q決算でLOE影響が想定より軽微確認（レキサルティ売上前年比-15%以内）→ 会社予想上振れ・アナリスト目標株価11,967円への収れん🟠4（65%）
兆候: 1Q純利益+15.5%・上期計画77%進捗（F1）
出典: F1・D4		+15〜25%閾値: レキサルティ米国売上の前年比変化率
期日: 2026年8月（2Q決算）
エビリファイ アシムトファイ（月2回注射剤）の処方シェアが想定以上に拡大 → LOE後のエビリファイ メンテナ売上減を月2回剤が代替し実質売上維持🟡3（50%）
兆候: 2023年FDA承認後急成長中（F1）。月2回投与の利便性が患者定着に寄与
出典: F1		+10〜20%閾値: エビリファイ アシムトファイ処方数がエビリファイ メンテナ減少分を上回る
期日: 2026年8月（2Q決算）
Transcend Therapeutics買収完了（2026年Q2予定）→ CNSパイプライン強化でバリュエーション拡大🟠4（65%）
兆候: 2026年3月27日に基本合意済み（D2）。700百万ドル＋条件付最大525百万ドル
出典: D2・F1		+5〜10%閾値: 買収完了公表（2026年Q2内）
期日: 2026年9月末
第4次中計「グローバル10プラス2」品目のFDA審査ポジティブニュース → パイプライン価値可視化でバリュエーション拡大🔵2（30%）
兆候: 研究開発費3,345億円（FY2025・D4）。具体的な審査進捗は未開示
出典: D4・※AI推定		+8〜15%閾値: FDA承認または審査受理公表
期日: 2026年12月末
自己株式取得の追加発表または配当増額 → EPS改善シグナル・株主還元強化🟡3（45%）
兆候: 2026年2月13日に自己株式取得・消却発表済み（D2）。継続パターンあり
出典: D2		+3〜7%閾値: 自己株式取得金額100億円超の新規発表
期日: 次回決算（2026年8月）

汎用（市場・マクロ全般）

トリガー可能性インパクト注目指標
日銀利上げ後退・円安継続（160円超維持） → 米国売上40%の円換算増益・EPS上振れ🟡3（50%）
兆候: 日銀次回利上げ時期不透明。米国金利高止まりで円安圧力継続
出典: D1・※AI推定		+5〜10%閾値: ドル円160円超の維持
期日: 継続モニタリング
米国IRA・MFN政策の骨抜き・後退 → 米国薬価下押し圧力緩和・製薬セクター再評価🔵2（25%）
兆候: トランプ政権の交渉姿勢次第。具体的な後退兆候なし
出典: ※AI推定		+8〜15%閾値: IRA対象品目削減またはMFN執行停止の法案成立
期日: 2026年12月末
日経平均続伸・機関投資家のリスクオン → 大型株への買い資金流入🟡3（50%）
兆候: momentum_score 7.52・technical_score 7.8（D1）。RSI53.3で中立水準
出典: D1		+3〜7%閾値: 日経平均40,000円回復
期日: 2026年8月末

下降シナリオ

業界・企業固有

トリガー可能性インパクト注目指標
2Q決算でLOEが想定超過（レキサルティ売上前年比-25%超）→ 下方修正・アナリスト格下げ連鎖🟡3（40%）
兆候: 1Q営業利益率が前年同期比-1.3ptに低下（F1）。LOE本格化で下期に悪化加速のリスク
出典: F1		▲15〜25%閾値: レキサルティ米国売上の前年比-25%超
期日: 2026年8月（2Q決算）
米国IRAの対象品目にレキサルティが追加指定 → 直接的な薬価引き下げ・米国売上減🔵2（25%）
兆候: 2022年IRA成立以降、対象品目拡大継続。現時点での直接指定は未確定
出典: ※AI推定		▲15〜20%閾値: IRSによるレキサルティの薬価交渉対象品目指定公表
期日: 2026年9月（年次指定サイクル）
グローバル10プラス2品目の臨床試験失敗・開発中止 → 長期成長シナリオ崩壊🔵2（20%）
兆候: 具体的な失敗兆候なし。製薬開発の一般的なリスクとして常在
出典: ※AI推定		▲10〜20%閾値: FDA審査拒否（Complete Response Letter）またはフェーズ3中止公表
期日: 2026〜2027年
ジェネリック参入が想定より急速 → エビリファイ等の処方シェアが急落し売上崩壊が加速🟡3（40%）
兆候: エビリファイ アシムトファイ（月2回剤）で防衛策あり（F1）。ただしジェネリック参入速度は不確実
出典: F1・※AI推定		▲8〜15%閾値: エビリファイ系製品の四半期売上が前年同期比-30%超
期日: 2026年8月（2Q決算）
Transcend Therapeutics買収での多額の一時費用計上 → 短期業績の下振れ🟡3（45%）
兆候: 買収完了時700百万ドル（約1,050億円）の一時費用計上見込み（F1）
出典: F1		▲5〜10%閾値: 買収関連費用が2Q業績に反映される時期
期日: 2026年9月（2Q決算）
日本薬価改定で国内主力品大幅引き下げ → 国内医療関連事業の収益悪化🟡3（50%）
兆候: 毎年4月改定が恒例。大塚HDは国内比率25〜30%（※AI推定）
出典: ※AI推定		▲2〜5%閾値: 国内医療関連事業の営業利益が前年同期比-10%超
期日: 2026年8月（2Q決算）

汎用（市場・マクロ全般）

トリガー可能性インパクト注目指標
日銀の急速な利上げ・円急騰（145円割れ）→ 米国売上40%の円換算減益・EPS下振れ🔵2（25%）
兆候: 日銀政策金利0.5%（2026年5月時点）。サプライズ利上げリスクあり
出典: ※AI推定		▲10〜20%閾値: ドル円145円割れ
期日: 継続モニタリング
日経平均の大幅下落（市場リスクオフ）→ 大型株として連動売り🟡3（45%）
兆候: 2025年4月関税ショックで-6.6%を経験（D1）。外部ショック時の即時感応度が高い
出典: D1		▲5〜12%閾値: 日経平均が1週間で5%超下落
期日: 継続モニタリング
米国景気後退・失業率急上昇 → 医療保険改定・処方薬需要減少への懸念🔵2（20%）
兆候: 現時点での米国景気後退リスクは限定的（※AI推定）
出典: ※AI推定		▲5〜10%閾値: 米国失業率5%超または GDP成長率-1%
期日: 2026年後半
▼ カラースケール凡例
レベル発生可能性推定インパクト
🔴 5ほぼ確実（≥80%）超大（±30%超）
🟠 4高（60〜79%）大（±15〜30%）
🟡 3中（40〜59%）中（±5〜15%）
🔵 2低（20〜39%）小（±1〜5%）
⬜ 1稀（<20%）微（±1%未満）

出所：IR資料・業界調査レポート（F1）、prices.db（D1・D4）、ir.db（D2）、※AI推定含む。2026年5月20日現在。シナリオは定性的評価。確率は独自推定。