03 事業概要
銘柄：大塚HD（4578） 更新日：2026年5月20日
事業概要（3行サマリー）
大塚ホールディングスは大塚製薬・大鵬薬品・大塚食品等を傘下に持つ医薬品・ニュートラシューティカルズ複合コングロマリットで、2025年12月期売上収益2兆4,689億円のうち医療関連事業が約70%を占め、米国CNS領域を軸にグローバル60カ国以上に事業展開する（D4）。独自の強みは「レキサルティ」「エビリファイ アシムトファイ（月2回注射剤）」「サムスカ/ジンアーク」「ロンサーフ」のグローバル4製品群で、2025年12月期医療関連事業の営業利益率は25.5%に達し、LOE（特許切れ）移行期においても新剤形・新適応による患者囲い込みで競合参入を抑制している（F1）。中長期成長ドライバーは第4次中計（2024〜2028年）の「グローバル10プラス2」戦略（新製品10品目育成・5品目上市）と2026年3月に合意したTranscend Therapeutics買収（700百万ドル＋最大525百万ドル条件付対価）によるCNSパイプライン強化である（F1）。
セグメント別収益構成（2025年12月期）
| セグメント | 売上収益 | 構成比 | 営業利益 | 利益構成比 | 利益率 | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 医療関連事業 | 17,400億円 | 70.5% | 4,453億円 | 92.9% | 25.5% | D4（irbank） |
| ニュートラシューティカルズ関連事業 | 5,776億円 | 23.4% | 577億円 | 12.0% | 10.0% | D4（irbank） |
| 消費者関連事業 | 346億円 | 1.4% | 252億円 | 5.3% | 72.7% | D4（irbank） |
| その他の事業 | 1,124億円 | 4.7% | 79.8億円 | 1.7% | 7.1% | D4（irbank） |
| 合計（連結） | 24,689億円 | 100% | 4,794億円 | 100% | 19.4% | D4 |
消費者関連事業の利益率72.7%は突出しているが、事業規模が346億円と小さく（連結の1.4%）、医療費リベートやIP収益等の高マージン案件が混在しているためと推定される（※AI推定）。医療関連が利益の93%を担う収益集中型の構造。
強み・弱み
- 強み:
- 米国CNS市場での特許保護製品（レキサルティ・エビリファイ アシムトファイ）が高利益率キャッシュを安定生成。2025年12月期医療関連営業利益4,453億円・利益率25.5%（D4）。
- 月2回注射剤（エビリファイ アシムトファイ）等の新剤形移行によりLOE後も患者を自社製品に引き留める差別化戦略が機能（F1）。
- ポカリスエットのアジア・中東における50年超のブランド資産で代替困難な消費財収益基盤を保有。NC事業売上5,776億円（D4）。
- 弱み:
- 2026年以降、主力CNS薬のLOEが本格化し会社予想で純利益が減少局面へ移行するリスクが顕在化（D4）。
- 米国薬価政策（IRA薬価交渉対象拡大・MFN政策）が長期的に米国収益を圧迫する可能性（F1・※AI推定）。
- 売上の約40%が米国単一市場依存で、為替・政策変化への集中リスクが存在する（※AI推定）。
競争優位の耐久性評価
- 持続可能性: 2021〜2025年の5期で売上収益CAGR約13%・医療関連営業利益率は2022年10.8%→2025年25.5%へ急改善（D4）。LOE移行期の一時的な収益低下は計画内であり、研究開発費3,345億円（2025年12月期・D4）による新薬パイプライン投資で中期回復基盤を構築中。
- 競争優位の方向性: エビリファイ アシムトファイ（月2回注射剤）への患者移行でLOE後のシェア防衛が進行中。Transcend Therapeutics買収でCNSパイプラインを補強しており、競争優位は「維持から強化」の方向性（F1）。一方でロンサーフ（がん領域）は競合参入で競争圧力が高まる傾向（※AI推定）。
- 株価との関係: 現在株価11,125円（D1）・PER21.4倍・PBR1.94倍（D4）。LOE移行期でEPS一時低下を織り込んでも、アナリストコンセンサス目標株価11,967円（F1）は現在株価をやや上回り、2028年業績回復シナリオを含む中期視点では概ね適正圏内（※AI推定）。
▼ セグメント内訳・地域別・中計（詳細）
主要製品（セグメント別）
医療関連事業（大塚製薬・大鵬薬品）
- レキサルティ（Rexulti）：統合失調症・大うつ病補助療法・アルツハイマー興奮症状。米国主力
- エビリファイ アシムトファイ（Abilify Asimtufii）：月2回注射剤。2023年FDA承認後急成長
- エビリファイ メンテナ（Abilify Maintena）：月1回注射剤。LOE移行前の安定貢献
- サムスカ/ジンアーク：多発性のう胞腎・心不全。40以上の国・地域で展開
- ロンサーフ（Lonsurf）：大腸がん・胃がん。グローバル展開
ニュートラシューティカルズ関連事業
- ポカリスエット：日本・東南アジア・中東で50年超のブランド資産
- カロリーメイト：国内機能性食品。安定需要
- 女性の健康・認知機能・代謝カテゴリー：第4次中計で強化中
中期経営計画（第4次：2024〜2028年）
- 計画期間: 2024年〜2028年（5年間）
- 主要目標: 2028年売上収益2兆5,000億円・事業利益3,900億円
- 戦略: 「グローバル10プラス2」（育成10品目超・新規上市5品目以上）
- 研究開発費: 5年累計1兆5,000億円投資（2025年12月期単年3,345億円・D4）
- 設備投資: 2025年12月期に医療関連2,217億円（前期比-12%）・ニュートラシューティカルズ389億円（D4）
出所：prices.db fundamentals（D4）、irbank セグメントデータ（D4）、WebSearch（F1）。2026年5月20日現在。