03 事業概要
銘柄：第一三共（4568） 更新日：2026年5月19日
事業概要（3行サマリー）
第一三共はグローバル医薬品企業で、日本・北米・欧州・アジアを主要市場とし、医薬事業の単一セグメントで研究開発・製造・販売を一貫して行う。独自のDXd ADC（トポイソメラーゼⅠ阻害剤搭載型抗体薬物複合体）技術を軸に、エンハーツが2025年度（FY2025）年間売上5,400億円超（AZ共同販促費含む推計）を達成し、アストラゼネカとの共同販促で世界50か国超に展開している（F1・D4）。2026年5月に第6期中期経営計画（2026〜2030年度）を発表し、5本のDXd ADCを主軸とする「Innovation-driven Specialty Care Company」への進化が最大の成長ドライバーとなっている（F1）。
セグメント別収益構成（直近決算期）
単一セグメント（医薬事業）。直近決算：2026年3月期（FY2025）通期実績（2026年5月11日発表）。
単一セグメント
連結売上収益 21,230億円（前期比+12.5%）、営業利益 2,291億円（前期比▲31.0%）、純利益 2,958億円（前期比±0%、微減）。営業利益の大幅減は ADC 製品供給計画見直しに伴う損失（約149億円）計上が主因（F1）。
主要製品・事業内容
主力製品（がん領域ADC）:
| 製品名 | 標的 | 適応 | 共同開発先 | 現状 | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|
| エンハーツ（トラスツズマブ デルクステカン） | HER2 | 乳がん・胃がん・肺がん（HER2発現全域） | アストラゼネカ | 50か国超承認、最大ブランド | D4/F1 |
| ダトロウェイ（ダトポタマブ デルクステカン） | TROP2 | 非小細胞肺がん・乳がん | アストラゼネカ | 2025年承認・販売開始 | F1 |
| パトリツマブ デルクステカン | HER3 | 非小細胞肺がん等 | メルク | 臨床後期段階 | F1 |
| イフィナタマブ デルクステカン | B7-H3 | 小細胞肺がん等 | ─ | 臨床後期段階 | F1 |
| ラルドタツグ デルクステカン | CDH6 | 卵巣がん等 | メルク | 臨床段階 | F1 |
非がん領域（成熟品）:
- オルメテック（高血圧）、メマリー（アルツハイマー）等の長期収載品。がん領域へのシフトに伴い比率低下傾向（※AI推定）
地域別売上構成（FY2025通期、概算）
| 地域 | 構成概算 | 出典 |
|---|---|---|
| 北米 | 約40〜45%（エンハーツ主体） | ※AI推定 |
| 欧州 | 約15〜20% | ※AI推定 |
| 日本 | 約20〜25% | ※AI推定 |
| アジア・その他 | 約10〜15% | ※AI推定 |
詳細地域別数値は決算補足資料に記載。地域構成は概算（※AI推定）。
中期経営計画（第6期：2026〜2030年度）
第6期中期経営計画（2026年5月11日発表）:
- 計画期間：2026年度〜2030年度（FY2026〜FY2030）
- 目標：5本のDXd ADCによるグローバルがん治療のリーダーシップ確立
- エンハーツは「史上最大の乳がん治療薬」を目指す（F1）
- 2027年3月期（FY2026）: 売上収益 約18,000億円（前期比▲11.8%、フォシーガ販売提携終了影響）、来期の具体的な利益数値はFY2026予想欄参照
第5期中計（2021〜2025年度）振り返り:
- FY2025実績: 売上21,230億円（目標1.6兆円を大幅超過）、がん領域売上9,000億円以上（目標6,000億円超過）（F1）
強み・弱み
強み:
- ADC技術の先行優位: DXd ADC技術を軸に5本の後期開発品。エンハーツは競合比3〜5年の技術リード、HER2全発現域をカバーする独自ポジションを確立（F1）
- ビッグファーマとの強力な提携: アストラゼネカ（エンハーツ・ダトロウェイ）、メルク（パトリツマブ等）との共同開発・販売体制でグローバル展開を実現。提携マイルストーンが財務安定にも寄与（D4/F1）
- 業績成長の継続: 売上収益4期連続2桁成長（FY2021: 10,449億 → FY2025: 21,230億）（D4/F1）
弱み:
- エンハーツ依存リスク: 全社売上の25%超を占め、特許切れ（2037年頃想定）や競合ADCによるシェア低下が業績に直結（※AI推定）
- ADC製造の損失リスク: 2026年5月に供給計画見直しで約149億円の損失を計上。CMOとの最低購入義務との乖離が継続的なコストリスク要因（F1）
- 非がん領域の縮小: 高血圧・アルツハイマー等の成熟品はADC拡大の陰で比率低下、事業集中リスクが高まっている（※AI推定）
競争優位の耐久性評価
- 持続可能性: 売上成長は継続（CAGR約20%、FY21〜FY25）だが、FY2025は供給計画見直し損失で営業利益率が17.6%から10.8%台（推定）へ一時的に低下。ADC特許保護期間中は高薬価が維持でき、構造的改善は継続見込み（D4/F1）
- 競争優位の方向性: エンハーツの術前補助療法承認拡大、ダトロウェイの新適応承認が進行中で優位は概ね拡大方向。ただし中国・韓国のADC後発企業台頭と欧米ビッグファーマの競合ADC開発が2〜3年後の競争強度を高める見込み（F1）
- 株価との関係: 株価2,621円（2026年5月18日終値）、時価総額約4,851億円（D1）。PER 18.3倍（D1）は成長期待を反映した水準だが、ADC供給損失・業績下方修正後の評価は若干軟化。アナリスト目標株価4,159円に対し現在株価は▲37%乖離で割安感あり（D4/※AI推定）
▼ セグメント内訳・地域別・中計（詳細）
- 主要製品（セグメント別）: 医薬事業の単一セグメントのため製品別で管理。エンハーツが全社売上の25%超を占め、ダトロウェイが立ち上がり期。非がん成熟品は比率低下中
- 地域別売上構成: 決算補足資料に詳細記載。北米が最大市場（エンハーツのグローバル展開による）
- 中期経営計画: 第6期（2026〜2030年度）は2026年5月11日発表。5本のDXd ADCを軸に「Innovation-driven Specialty Care Company」への転換を目指す。エンハーツの術前・術後療法承認拡大とダトロウェイの適応拡大が主要施策
出所：第一三共 FY2025決算短信・中計説明会（F1、2026年5月11日）、D4（prices.db fundamentals）。2026年5月19日現在。