03 事業概要
銘柄：メルカリ（4385） 更新日：2026年5月21日
事業概要（3行サマリー）
国内最大手フリマアプリ「メルカリ」（国内MAU 2,000万人超・フリマ市場シェア約60〜70%）を核に、フィンテック（メルペイ・メルカード）と米国フリマ事業（Mercari US）の3本柱でサービスを展開するプラットフォーム企業。フリマ取引データを活用した独自信用スコアリング（循環型金融）によりメルカード信用残高は3,000億円規模・回収率99%超を誇り、国内セグメント営業利益率39%（FY2026 3Q実績）という高収益構造を競合にないフィンテックモデルが支えている。中長期の成長ドライバーは、①メルカードゴールド投入による高LTVユーザー獲得、②米国事業の黒字定着と規模拡大（GMV年間10億ドル到達）、③AIネイティブカンパニー転換による商品マッチング効率化とGMV成長加速の3点。
セグメント別収益構成（直近決算期）
※FY2025（2025年6月期）通期実績 ／ セグメントデータ: irbank取得（D2）
| セグメント | 売上高（億円） | 構成比 | 営業利益（億円） | 利益率 | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|
| Japan（国内） | 1,498 | 78% | 349 | 23.3% | D4/F1 |
| US（米国） | 364 | 19% | 7 | 2.0% | D2/F1 |
| その他 | 64 | 3% | 4 | 6.0% | D2 |
| 合計（連結） | 1,926 | 100% | 278 | 14.4% | D4 |
セグメント利益合計（360億円）と連結営業利益（278億円）の差（▲82億円）は本社費用・消去等のIFRS構造による。D2 irbank取得値をそのまま使用。
FY2026 3Q累計（7〜3月）実績（F1）：売上収益1,672億円（前年同期比+16.1%）、営業利益345億円（同+69.7%）、純利益194億円（同+65.6%）。通期予想を売上収益2,200億円以上・コア営業利益400億円以上に再上方修正（2026年5月11日）。
3Q単体（1〜3月）のJapan GMV成長率は+2%と鈍化が見られるが、営業利益率39%と超高収益構造は維持。US事業は黒字継続。
強み・弱み
強み:
- 圧倒的MAUとネットワーク効果: 国内月間利用者2,000万人超で2位以下に大差。出品者と購入者の相互依存による参入障壁が競合（ラクマ・PayPayフリマ）に対して維持されている。（F1/※AI推定）
- 循環型金融モデル（メルカード）: フリマ取引履歴を信用スコアに転換し、メルカード会員へ小口与信を提供。FY2025通期で信用残高2,691億円・回収率99.3%と高品質。銀行や後払いサービスとは異なるデータドリブン与信が国内利益率39%超（3Q）を生む。（F1/D2）
- スポットワーク撤退によるコスト構造改善: 2025年12月にメルカリハロを撤退し、損失要因を排除。FY2026通期での大幅増益（コア営業利益+45%以上）の構造的押し上げ要因。（F1）
弱み:
- 日本EC事業のGMV成長鈍化: 3Q（1〜3月）のJapan GMV成長率は+2%と大幅に鈍化。市場成熟化・競合攻勢が影響しており、フィンテック依存の収益構造を補う成長軸の確立が課題。（F1）
- クレジット残高拡大に伴う与信リスク: 景気後退・金利上昇局面では貸倒率上昇リスクがあり、回収率99%超は好景気期の水準。日銀の追加利上げ観測が継続するなか中長期リスク。（D4/※AI推定）
- 配当ゼロ・株主還元限定的: 無配・自社株買い実績なし（D4）。成長投資優先のため高バリュエーション維持には継続的な業績改善が必要。現在PER 41.9倍はGMV鈍化局面では正当化が難しくなる場面も想定される。
競争優位の耐久性評価
- ビジネスモデルの持続可能性: FY2022に営業赤字▲37億円を計上後、FY2025には営業利益278億円（利益率14.4%）まで改善。FY2026通期はコア営業利益400億円以上の予想（前期比+44%超）と改善トレンドは持続可能。ただし3QのJapan GMV+2%鈍化は注視が必要。（D4/F1）
- 競争優位の方向性: 国内フリマ×フィンテックの統合エコシステムは競合との差を拡大中。メルカードゴールド展開でフィンテック優位性をさらに強化。米国は規模では劣るが黒字基調を維持し、長期の潜在価値は残存。（F1/※AI推定）
- 株価との関係: 現在株価4,218円（2026-05-20）、PER 41.9倍・PBR 7.01倍（D4）。アナリスト目標株価3,280円（D4）に対し現株価は約29%上方に位置しており、足元株価は割高圏。GMV鈍化が続けばバリュエーション調整リスクがある。（※AI推定）
▼ セグメント内訳（製品・サービス詳細）
Japan（国内事業）
- マーケットプレイス（フリマ）: 取引手数料10%が主収益源。安心安全施策とAI活用でGMV成長継続。ただし3Q GMV+2%と成長鈍化が顕在化。
- フィンテック（メルペイ・メルカード）: QRコード決済「メルペイ」＋クレジットカード「メルカード」。固定払い・分割払いが拡大。メルカードゴールド投入で高LTVユーザー獲得を加速。
- メルコイン: ビットコイン交換機能。
US（米国事業）
- フリマアプリ「Mercari US」。エンタメ・ホビー・ファッション等が主力カテゴリ。FY2025通期で黒字化（セグメント利益7億円）。FY2026も黒字基調継続。
▼ 地域別売上構成
| 地域 | 売上比率 | 出典 |
|---|---|---|
| 日本 | 約78% | D4/D2 |
| 米国 | 約19% | D4/D2 |
| その他 | 約3% | D2 |
▼ 中期経営計画（最新）
- FY2026通期予想（2026年5月11日 再上方修正後）：売上収益2,200億円以上（前期比+14.2%）、コア営業利益400億円以上（前期比+45.1%以上）
- 主要施策：国内GMV成長・メルカード残高拡大・メルカードゴールド展開・米国黒字維持・AIネイティブカンパニー転換
- スポットワーク（メルカリハロ）は2025年12月に撤退済み、コスト構造改善が利益拡大を加速
出所：メルカリ FY2026 3Q決算短信・通期予想修正（F1）、irbank セグメントデータ（D2）、prices.db fundamentals（D4）。2026年5月21日現在。