04 業績分析
銘柄：王子HD（3861） 更新日：2026年5月25日 直近決算：2026年3月期（FY2026）
業績評価サマリー
- モメンタム評価: 悪化加速。FY2022をピークに5期連続減益の方向性が確定。FY2026通期（2026年3月期）営業利益は346億円と前期比-48.9%の急落（F1）。海外パルプ市況の長期低迷・国内印刷用紙需要縮小・Walki社連結コスト増が重なった。一方、純利益は556億円（+20.4%）と一時的に改善したが、本業外収益（政策保有株売却等）への依存を示唆。
- 質の評価: 純利益556億 > 営業利益346億という構造は本業の稼ぐ力の低下を明示。政策保有株売却・資産売却益が純利益を底上げしており、営業CFベースでの利益の質は低下傾向（※AI推定）。FY2027は純利益350億予想（営業利益600億）で逆転するため、本業回復が本格化するかが焦点。
- アナリスト乖離: アナリスト目標株価1,295円（D4）に対し現在株価777円は大幅乖離（-40%）。FY2026本決算後の株価は-5.48%（2026-05-18）で市場は営業利益の大幅未達を嫌気。FY2027の会社予想600億が達成できるかがコンセンサス修正の鍵。
過去5期 業績推移
| 指標 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026（直近） | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高（億円） | 14,702 | 17,066 | 16,963 | 18,493 | 18,617 | D4/F1 |
| 前年比 | ─ | +16.1% | -0.6% | +9.0% | +0.7% | D4/F1 |
| 営業利益（億円） | 1,201 | 848 | 726 | 677 | 346 | D4/F1 |
| 営業利益率 | 8.2% | 5.0% | 4.3% | 3.7% | 1.9% | D4/F1 |
| 純利益（億円） | 875 | 565 | 508 | 462 | 556 | D4/F1 |
| EPS（円） | 88.4 | 57.0 | 51.3 | 47.3 | ─※ | D4 |
| ROE | 10.3% | 6.0% | 4.8% | 4.2% | ─※ | ※AI推定 |
| 配当（円） | 14 | 16 | 16 | 24 | 36 | D4/F1 |
※FY2026 EPS：純利益556億円 ÷ 発行済株数（約89億株想定）≈ 62円程度（※AI推定。自社株消却後の株数変動により確定値は決算短信参照）。ROEは決算短信の自己資本確定値待ち。
※ROEはFY2022: 875/8,514億=10.3%、FY2023: 565/9,371億=6.0%、FY2024: 508/10,665億=4.8%、FY2025: 462/11,018億=4.2%（D4実績から推定）。
業績見通し（FY2027通期・2026年5月13日発表）
| FY2027 会社予想 | アナリスト予想 | 乖離 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 19,400億円（+4.2%） | ─ | ─ |
| 営業利益 | 600億円（+73.5%） | ─ | ─ |
| 純利益 | 350億円（-37.0%） | ─ | ─ |
| EPS | ─（参考値未取得） | ─ | ─ |
| 配当 | 36円（前期比同額） | ─ | ─ |
FY2027予想：営業利益600億（+73.5%）の大幅回復計画。一方、純利益は350億（-37.0%）と大幅減を予想しており、FY2026の一時益剥落を織り込んでいる。パルプ市況回復・値上げ定着・コスト削減が前提条件（F1）。
▼ 直近Q詳細 / セグメント別業績 / CF推移 / ガイダンス達成率（データあれば）
FY2026 通期実績（2026年3月期）（F1）:
| FY2026実績 | 前年比 | |
|---|---|---|
| 売上高 | 18,617億円 | +0.7% |
| 営業利益 | 346億円 | -48.9% |
| 経常利益 | 405億円 | -40.9% |
| 純利益（親会社帰属） | 556億円 | +20.4% |
- 純利益の一時的改善（+20.4%）は政策保有株売却・資産処分益による本業外収益に起因（※AI推定）
- FY2026通期会社予想（2026-05-13修正前）：営業利益450億→実績346億（▲104億、-23%未達）
FY2026 セグメント別（2026/03期）:
- irbank上では2026/03期は「その他」-117億（赤字）のみ確認、他セグメントは未取得（D2）
ガイダンス達成率（過去3期）:
- FY2026: 営業利益 会社予想450億→実績346億（▲23%未達）（F1）
- FY2025〜FY2023: D4のEPS予が全期間76円固定（信頼性低）のため、ガイダンス達成率評価にD4 EPS予は不使用
出所：D4（prices.db fundamentals）、F1（王子HD決算短信2026年5月）。2026年5月25日現在。