業界・環境分析 3861 王子HD

銘柄：王子ホールディングス（3861）　更新日：2026年3月14日

コスト・需要構造分析

原材料・インプットコスト

材料・部材	コスト比率	主な調達先	上流原料（材料の材料）	コスト影響度	備考
古紙（再生パルプ）	約20%	国内回収業者	使用済み紙	高	段ボール・板紙の主原料。価格は需給で変動
木材チップ・パルプ	約15%	豪・チリ・北欧・国内	木材（植林木）	高	洋紙・機能材の原料。海上運賃に影響される
重油・石炭（燃料）	約12%	国内石油元売り	原油・石炭	高	ボイラー・乾燥工程の熱源。原油高で直撃
電力	約8%	新電力・バイオマス自家発電	—	中	バイオマス発電で一部自給
薬品（漂白・填料）	約5%	化学メーカー	—	中	塩素・炭酸カルシウム等

販売・需要構造（供給先）

顧客セグメント	直接販売先	間接・最終需要先	売上比率（目安）	需要の安定性
段ボール・板紙	製造業・食品・EC物流	最終消費者（EC購買）	約30%	高（EC成長で安定増加）
家庭紙	スーパー・量販店	一般消費者	約10%	高（生活必需品）
洋紙・印刷用紙	印刷会社・出版社	新聞・書籍読者	約20%	低（デジタル化で減少）
機能材（感熱紙・剥離紙）	電子部品・ラベルメーカー	最終製品ユーザー	約20%	高（成長分野）

価格・販売量を左右する市場動向

要因	現状	業界への影響	王子HDへの影響	方向性
EC市場成長	日本EC市場年+10%成長	段ボール需要増	生活産業資材セグメントに恩恵	正
原油高（重油コスト）	WTI $80〜100台	燃料費増加	製紙コストに逆風	逆
古紙価格	需給次第で変動	コスト変動	段ボール・板紙のコストに影響	中立
木材チップ（輸入）	海上運賃高止まり	調達コスト増	洋紙・機能材コスト増	逆

マクロ・業界環境分析

景気・需要サイクル

環境要因	現状	業界への影響	王子HDへの影響	方向性
日本EC市場成長	年間+10%前後	段ボール需要拡大	生活産業資材に追い風	正
原油価格	$80〜100（ホルムズ懸念）	重油・ナフサ系コスト増	燃料費増加	逆
海上運賃	高止まり	木材チップ・パルプ調達コスト増	輸入原料コスト増	逆
新聞・出版市場	継続縮小（年-5〜10%）	印刷用紙の需要減退	印刷情報メディアセグメントの縮小継続	逆
為替：ドル円	155〜160円	輸入原料の円換算コスト増	木材チップ・パルプ調達コスト上昇	逆

規制・政策環境

政策・規制	現状	業界への影響	王子HDへの影響	方向性	タイムライン
プラスチック規制（プラ新法）	2022年施行・継続強化	紙製包装への代替需要増	紙容器・段ボール需要増	正	継続
バイオマス発電推進	FIT制度継続	電力コスト削減・収益化	バイオマス自家発電の収益化	正	継続
森林・カーボンクレジット	国内カーボン市場整備中	植林・吸収量の収益化	資源環境セグメントに恩恵	正	2026〜

業界構造・競合環境

項目	内容
業界の主要プレイヤー	王子HD（国内最大）、日本製紙（2位）、大王製紙、北越コーポ
王子HDの市場シェア（国内）	洋紙：約25%；段ボール・板紙：約20〜25%；感熱紙（グローバル）：約30%
業界の参入障壁	高い（製紙工場の建設コスト・環境規制・スケールメリット）
代替技術・製品リスク	デジタル化（印刷紙需要減）；プラスチック代替（紙需要増の正逆両面）
サプライチェーンの集中リスク	木材チップ（豪・チリ産）・古紙（国内回収率95%以上で比較的安定）

業界動向との連動性・相違点

観点	業界全体	王子HD	相違点・差別化
段ボール需要	EC成長で増加トレンド	国内最大手で恩恵享受	同業他社と同方向だが、規模の優位性あり
機能材	感熱紙は市場安定的	グローバル上位シェア	剥離紙・電池用基材でリチウム電池需要の恩恵
印刷用紙	業界全体で縮小	構造改革で一定の収益維持	工場集約・海外移転で相対的に安定

業界評価サマリー

評価：中立

EC成長による段ボール需要増・プラ規制による紙容器需要増・機能材（感熱紙・剥離紙）の安定成長が正の方向性を示す。一方、原油高（ホルムズ懸念）による重油コスト増、印刷情報メディアの構造的縮小、円安による輸入原料コスト増が重荷。営業利益率が低く（2%台）、ROE改善余地は大きいが短期的な株価の上昇材料は限定的。

出所：業界調査レポート、WebSearch（F6）、王子HD IRサイト（F5）。2026年3月14日現在。