3659 - ネクソン
作成日: 2026年06月22日
目次
① 株価指標・テクニカル
01 株価指標・テクニカル
銘柄：ネクソン（3659） 更新日：2026年6月19日
株価チャート（1年）
マクロ環境
更新: 2026-06-19
| 指標 | 値 | 前日比 | 前日比% | 1M騰落 | MA25乖離 |
|---|---|---|---|---|---|
| 日経平均 | 71,169.04 | +115.5 | +0.16% | +17.54% | +8.28% |
| TOPIX | 4,068.18 | +54.9 | +1.37% | +6.32% | +3.91% |
| S&P500 | 7,500.58 | +80.5 | +1.08% | +1.32% | +0.38% |
| USD/JPY | 161.18 | -0.16 | -0.10% | +1.31% | +0.83% |
| 米10年債利回り | 4.45% | -0.036 | -0.80% | -3.72% | -1.31% |
| 金先物 | 4,160.30 | -63.2 | -1.50% | -8.62% | -5.50% |
全指標・テクニカル詳細（クリックで展開）
| カテゴリ | 指標 | 値 | 前日比 | 前日比% | 1W | 1M | 3M | RSI | MA25乖離 | MA200乖離 | MACD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 日本株 | 日経平均 | 71,169.04 | +115.5 | +0.16% | +7.80% | +17.54% | +33.34% | 71 (過熱) | +8.28% | +32.84% | + |
| 日本株 | TOPIX | 4,068.18 | +54.9 | +1.37% | +6.21% | +6.32% | +9.44% | 65 | +3.91% | +15.39% | + |
| 先物 | CME日経先物 | 71,510.00 | -400.0 | -0.56% | +6.20% | +17.36% | +35.22% | 68 | +7.84% | +30.13% | + |
| 米国株 | NYダウ | 51,564.70 | +72.1 | +0.14% | +1.41% | +3.78% | +11.55% | 59 | +1.65% | +7.08% | + |
| 米国株 | S&P500 | 7,500.58 | +80.5 | +1.08% | +1.44% | +1.32% | +13.22% | 55 | +0.38% | +8.66% | - |
| 米国株 | NASDAQ | 26,517.93 | +496.3 | +1.91% | +2.74% | +1.64% | +19.71% | 56 | +0.66% | +12.70% | - |
| 欧州株 | FTSE100 | 10,399.70 | -108.9 | -1.04% | +0.93% | +2.26% | -0.04% | 51 | +0.28% | +3.83% | + |
| 欧州株 | DAX | 25,026.80 | +92.1 | +0.37% | +3.38% | +2.96% | +6.49% | 58 | +1.02% | +3.42% | - |
| アジア株 | 上海総合 | 4,090.48 | -17.6 | -0.43% | +2.60% | -0.99% | +0.68% | 52 | +0.24% | +2.41% | + |
| アジア株 | ハンセン | 23,924.81 | -387.3 | -1.59% | -1.34% | -6.82% | -8.07% | 33 | -4.92% | -7.96% | - |
| 為替 | EUR/JPY | 184.66 | -0.23 | -0.13% | -0.38% | -0.22% | +0.71% | 44 | -0.32% | +1.19% | - |
| 為替 | GBP/JPY | 212.83 | -0.23 | -0.11% | -0.91% | -0.15% | +0.28% | 40 | -0.67% | +1.51% | - |
| 為替 | USD/JPY | 161.18 | -0.16 | -0.10% | +0.66% | +1.31% | +1.44% | 69 | +0.83% | +3.08% | + |
| 債券 | 米5年債利回り | 4.22% | +0.012 | +0.28% | +0.84% | -1.29% | +9.40% | 55 | +0.41% | +10.90% | - |
| 債券 | 日本国債ETF | 2,027.00 | -6.00 | -0.30% | +0.35% | +2.27% | -2.74% | 51 | +0.58% | -3.48% | + |
| 債券 | 米10年債利回り | 4.45% | -0.036 | -0.80% | -0.27% | -3.72% | +4.51% | 47 | -1.31% | +5.69% | - |
| 債券 | 米30年債利回り | 4.90% | -0.074 | -1.49% | -1.01% | -4.78% | +0.41% | 39 | -2.49% | +1.71% | - |
| コモディティ | Brent原油 | 80.30 | +0.92 | +1.16% | -8.05% | -27.25% | -26.09% | 28 (冷却) | -13.37% | +0.71% | - |
| コモディティ | WTI原油 | 76.41 | +0.82 | +1.08% | -9.98% | -26.21% | -20.52% | 28 (冷却) | -14.46% | +1.78% | - |
| コモディティ | 金先物 | 4,160.30 | -63.2 | -1.50% | -1.30% | -8.62% | -9.57% | 36 | -5.50% | -7.29% | - |
株価概況
| 項目 | 値 | 出典 |
|---|---|---|
| 現在株価（終値） | 2,216円 | D1（2026-06-19） |
| 前日比 | -8.0円 | D1 |
| 前日比% | -0.36% | D1 |
| 移動平均25日 | 2,242円 | D1 |
| 移動平均75日 | 2,617円 | D1 |
| 移動平均200日 | 3,197円 | D1 |
| ボリンジャーバンド上限 | 2,337円 | D1 |
| ボリンジャーバンド下限 | 2,147円 | D1 |
| ボリンジャーバンド位置 | -0.56 | D1 |
| RSI(14) | 39.8 | D1 |
| PER | 13.2倍 | D1 |
| PBR | 1.66倍 | D1 |
| ROE | 9.0% | D1 |
| 配当利回り | 2.03% | D1 |
| EPS（予想） | 167.26円 | D1 |
| 空売り比率 | 0.90% | D3（2026-05-22） |
| アナリスト目標株価 | 3,895円（現在比 +75.8%） | D2（2026-05-22） |
| アナリストコンセンサス | 買い | D2 |
| 1M騰落 | -3.3% | D1 |
| 3M騰落 | -26.4% | D1 |
| 6M騰落 | -40.8% | D1 |
| モメンタムスコア | D1 | |
| テクニカルスコア | D1 | |
| ゴールデンクロス（直近30日） | ─ | D1 |
| デッドクロス（直近30日） | ─ | D1 |
| 移動平均200日比較 | 下 | D1 |
RSI(14): 30以下=売られ過ぎ、70以上=買われ過ぎ
BBσ（ボリンジャーバンドσ位置）: 0=MA中心、±2=バンド境界、バンド外も表現。+1.2σ以上で高位
モメンタムスコア / テクニカルスコア: 各種シグナルを0〜10点で評価。モメンタム=騰落率ベース、テクニカル=移動平均・RSI・ボリンジャーバンドベース
ゴールデンクロス / デッドクロス: 移動平均25日が移動平均75日を上抜け/下抜けた直近30日以内の日付（なければ ─）
空売り比率: karauri.net 最新週次データ
③ 事業概要
03 事業概要
銘柄：ネクソン（3659） 更新日：2026年5月21日
事業概要（3行サマリー）
株式会社ネクソンは、PCオンラインゲームとモバイルゲームの開発・配信を手掛けるグローバルゲームパブリッシャーで、韓国・北米欧州・中国・日本を中心に展開し、2026年Q1売上収益1,522億円（前年同期比+34%）・営業利益582億円（同+40%）でともに四半期過去最高を達成した。『メイプルストーリー』・『アラド戦記』・『FC』の3大長寿IPに加え、子会社Embark Studios開発の新IP『ARC Raiders』が2025年11月ローンチから累計1,400万本超を達成し、水平（新IP）収益が前年比+188%と爆発的成長を実現した。中期計画（〜2027年）での売上7,500億円（CAGR+15%）・営業利益2,500億円に向け、PC/コンソール比率74%という差別化構造と既存IP再活性化×新IP創出の二軸が整いつつある。
セグメント別収益構成（2025年12月期通期）
irbank取得済みデータ（地域別セグメント）を使用。セグメント利益は irbank 表記「セグメント利益」（IFRS当期利益ベース）を転記。
| セグメント（地域） | 売上高（億円） | 売上構成比 | セグメント利益（億円） | 利益率 | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|
| 韓国 | 4,007 | 84.3% | 1,329 | 33.2% | D2 |
| 北米・欧州 | 281 | 5.9% | 7.1 | 2.5% | D2 |
| 日本 | 55.1 | 1.2% | ▲41 | 赤字 | D2 |
| 中国 | 17.7 | 0.4% | ▲1.5 | 赤字 | D2 |
| その他 | 390 | 8.2% | ▲94.6 | 赤字 | D2 |
| 合計（連結） | 4,751 | 100% | 1,240（連結営業利益） | 26.1% | D4 |
※セグメント利益はIFRS当期利益ベース。連結営業利益1,240億円とは定義が異なる。韓国がセグメント利益の実質100%超を占め、北米は設備投資・研究開発費拡大で利益率が低下傾向。その他セグメントの大幅赤字は ARC Raiders（Embark Studios）の開発・マーケ費先行投資が主因。
強み・弱み
強み:
- 20年超の長寿IPによる安定フランチャイズ収益: メイプルストーリーフランチャイズは2025年通期+43%成長（サービス22年目で過去最高）、アラド戦記は韓国・中国PC版で強固なコアファンベースを維持。3大フランチャイズ合計で2026Q1に929億円を安定創出（D4/F5）
- 新IP創出能力の実証（ARC Raiders）: 子会社Embark Studios開発の『ARC Raiders』は2025年11月ローンチから世界累計1,400万本・最大同時接続96万人を達成。2026Q1に水平収益593億円（前年比+188%）を牽引し同社史上最大の新規IPローンチを実現（F5）
- PC/コンソール74%という差別化収益構造: 業界全体のPC/コンソール回帰トレンドと合致し、モバイル課金規制強化の影響を相対的に受けにくい。8期連続営業CF1,000億円超でキャッシュ創出力は盤石（F5/D4）
弱み:
- アラド戦記モバイル版の不振継続: 2025年通期▲21%でモバイル事業の回復が見えず、中期計画の達成負担が重い（D2/F5）
- 為替感応度の高さ: 売上の約84%が韓国起源でウォン/円レートへの感応度が高く、2025年通期は為替差損が純利益を大幅に圧迫（▲100〜150億円推定）。2026Q1は為替差益145億円が追い風となったが方向性は不安定（F5）
- H1 2026ガイダンスが市場期待を下回る: Q1記録達成にもかかわらず、H1 2026純利益ガイダンス733〜804億円の開示が株価▲11%下落を引き起こした（5/15、D1）。コスト管理への市場不信が残存
競争優位の耐久性評価
- 持続可能性: 過去5期の営業利益率は24〜33%レンジで推移し、2021:33%→2025:26%と漸次低下傾向。開発費・広告費の増大（ARC Raidersの先行投資）が主因だが、2026Q1で38%水準に急回復（連結営業利益582億円/売上1,522億円）しており成長投資フェーズから収益回収フェーズへの転換サインが出ている（D4/F5）
- 競争優位の方向性: ARC Raidersの成功でゲームフランチャイズ創出能力が実証され競合との差は拡大方向。ただし水平収益（新IP）の持続力はコンテンツ更新の質次第で不確実性が残る（※AI推定）
- 株価との関係: 直近株価2,311円（2026/5/20）に対しアナリスト目標株価3,901円（「買い」、D1）、PBR1.73倍・PER13.8倍（D1）。低PERは市場がH1ガイダンス下振れを一時的に嫌気していることを示すが、ARC Raidersの長期収益力とメイプルストーリーの底力を考慮すると現在バリュエーションは実力値より割安圏とみられる（※AI推定）
▼ セグメント内訳・地域別・中計（詳細）
PCオンラインゲーム（売上の約74%）
- アラド戦記（Dungeon&Fighter）: 韓国・中国展開、PC版は安定収益。モバイル版は2025年通期▲21%で苦戦継続
- メイプルストーリー（MapleStory）: 2025年通期+43%成長、サービス22年目で過去最高更新。MapleStory Worlds（UGC）前年比約3倍。MapleStory: Idle RPGは韓国10週以上1位
- ARC Raiders: 2025年11月リリース、累計1,400万本突破。最大同時接続96万人記録。2026Q1水平収益593億円の主力ドライバー
- FC（旧FIFA ONLINE）: 韓国・中国オンライン版で安定収益
モバイルゲーム（売上の約26%）
- MABINOGI MOBILE（マビノギ モバイル）: 水平収益成長の補完軸
- ブルーアーカイブ: 日本・グローバル展開、安定した課金収益
- その他: メイプルストーリー: Idle RPG（モバイル）等
地域別売上構成（2025年通期、irbank取得）
| 地域 | 売上高 | 売上構成比 | 出典 |
|---|---|---|---|
| 韓国 | 4,007億円 | 84.3% | D2 |
| その他 | 390億円 | 8.2% | D2 |
| 北米・欧州 | 281億円 | 5.9% | D2 |
| 日本 | 55.1億円 | 1.2% | D2 |
| 中国 | 17.7億円 | 0.4% | D2 |
ARC Raiders（北米欧州中心）の貢献で「その他」・北米が急拡大中。中国はNetEase版アラド戦記が縮小し比率が低下。
中期経営計画（最新）
- 計画期間: 〜2027年12月期
- 売上目標: 7,500億円（CAGR +15%、2023年度比）
- 営業利益目標: 2,500億円（CAGR +17%、2023年度比）
- 2025年実績: 売上4,751億円（目標の63%水準）。2027年達成にはCAGR+26%が必要（※AI推定）
- 2026Q1実績: 四半期過去最高（1,522億円）。中計目標への蓋然性は向上
出所：ネクソン2025年12月期通期・2026年Q1決算短信（F5）、irbank セグメントデータ（D2）、D1（prices.db signals）、D4（prices.db fundamentals）。2026年5月21日現在。
④ 業績分析
04 業績分析
銘柄：ネクソン（3659） 更新日：2026年5月21日 直近決算：2026年12月期Q1（2026年5月14日発表）
業績評価サマリー
- モメンタム評価: 2026年Q1は売上収益1,522億円（前年比+34%、四半期過去最高）・営業利益582億円（同+40%、四半期過去最高）と記録的な業績を達成。ARC Raidersの水平収益（+188%）とメイプルストーリーフランチャイズが同時に好調で、垂直・水平の二軸成長が初めて揃った形。ただし発表翌日（5/15）に株価▲11%と急落しており、H1 2026ガイダンス（純利益733〜804億円）が市場期待を下回ったことが嫌気された。
- 質の評価: Q1純利益572億円のうち為替差益145億円が含まれており、除くと実質430億円程度。一方で営業CF創出力は引き続き高水準（8期連続1,000億円超の通期実績）。Q1純利益+118%のうちARC Raiders繰延収益認識と為替差益が大部分を占め、一時的要素も混在する点は留意が必要。
- アナリスト乖離: アナリスト目標株価3,901円（「買い」、2026/5/15時点）に対し現在値2,311円（▲41%乖離）。市場はH1ガイダンスを悲観視しているが、アナリストは中長期の成長力を評価している。
過去5期 業績推移
| 指標 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025（直近通期） | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高（億円） | 2,745 | 3,537 | 4,234 | 4,462 | 4,751 | D4 |
| 前年比 | ─ | +28.8% | +19.7% | +5.4% | +6.5% | D4 |
| 営業利益（億円） | 915 | 1,037 | 1,347 | 1,242 | 1,240 | D4 |
| 営業利益率 | 33.3% | 29.3% | 31.8% | 27.8% | 26.1% | D4 |
| 純利益（億円） | 1,149 | 1,003 | 706 | 1,348 | 921 | D4 |
| EPS（円） | 145.6 | 114.7 | 82.9 | 161.8 | 114.5 | D4 |
| ROE | ─ | ─ | ─ | ─ | ─ | D4 |
| 配当（円） | 60 | 10 | 10 | 22 | 45 | D4 |
注: D4 EPS予想は全期間167円と同値（更新未反映の可能性あり）。実績EPSはD4実績値を使用。2026Q1実績EPS（基本）: 72.33円（F5）。
業績見通し
D4のEPS予想が全期間同値（167円）のため参考値扱い。H1 2026ガイダンスをF5より補完。
| H1 2026 会社ガイダンス | アナリスト予想 | 乖離 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 1,504〜1,640億円（Q1のみ、通期非開示） | ─（年間非開示） | ─ |
| 純利益（H1） | 733〜804億円（H1通算） | ─ | H1Q1実績572億円に対しH2上乗せは161〜232億円にとどまり保守的 |
| EPS | 参考値167円（D4）→ Q1実績72.33円（F5） | ─ | ─ |
H1 2026通算純利益ガイダンス733〜804億円は、Q1実績572億円と比較するとH2（Q2）の寄与が161〜232億円と低水準を示唆。市場はこれをARC Raidersのコンテンツ失速懸念として受け取り、5/15株価▲11%の下落要因となった（D1/F5）。
▼ 直近Q詳細（四半期推移）
| Q | 売上高（億円） | 営業利益（億円） | 営業利益率 | YoY | 特記事項 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 Q1 | 約1,136（推計） | 約415（推計） | ─ | ─ | ─（推計） |
| 2025 Q2 | ─ | ─ | ─ | ─ | ─ |
| 2025 Q3累計 | 3,515（累計） | 1,168（累計） | 33.2% | ▲4.1% | 為替差損影響 |
| 2025 Q4 | ─（Q4単体未取得） | ─ | ─ | ─ | ARC Raidersローンチ（11月） |
| 2026 Q1 | 1,522 | 582 | 38.2% | +34% | 四半期過去最高。ARC Raiders水平収益593億円（+188%） |
2026Q1詳細: 垂直収益（3大フランチャイズ）929億円（前年比概ね横ばい）+ 水平収益（ARC Raidersetc.）593億円（+188%）。基本EPS 72.33円（F5）。
▼ セグメント別業績（irbank 2025年通期）
| 地域セグメント | 売上高（億円） | セグメント利益（億円） | YoY売上 | 出典 |
|---|---|---|---|---|
| 韓国 | 4,007 | 1,329 | ▲3% | D2 |
| 北米・欧州 | 281 | +7.1 | +59.7% | D2 |
| 日本 | 55.1 | ▲41 | ▲10% | D2 |
| 中国 | 17.7 | ▲1.5 | ▲32.2% | D2 |
| その他 | 390 | ▲94.6 | +477.1% | D2 |
ARC Raidersはその他/北米セグメントに計上。2025年の北米+59.7%・その他+477.1%はARC Raidersローンチ効果。韓国は▲3%と微減だが依然として利益の全体を支えている。
▼ ガイダンス達成率（参考）
- FY2025通期: 売上は過去最高達成（上振れ）、純利益は市場予想約1,100億円に対し921億円（約▲16%の下振れ）
- 2026Q1: 売上1,522億円（ガイダンス1,504〜1,640億円の下限近傍）、純利益572億円は「会社ガイダンス超過」と公表（F5）
- 傾向: 売上は保守的（実績が上振れる傾向）、利益は広告費・開発費の上振れリスクあり
▼ 一時項目・正常化利益
| 期 | 項目 | 金額 | 影響 |
|---|---|---|---|
| FY2025 | ARC Raiders IFRS15繰延収益（Q1に集中認識） | 約▲277億円（2025年に影響） | 2025年純利益を圧迫、2026Q1に解消 |
| FY2025 | 為替差損（ウォン安） | 推定▲100〜150億円 | 純利益圧迫 |
| 2026Q1 | 為替差益 | +145億円 | Q1純利益を押上げ（除くと427億円） |
出所：D4（prices.db fundamentals）、D2（irbank segment）、F5（ネクソン2026年Q1決算短信・BusinessWire 2026/5/14）、D1（signals）。2026年5月21日現在。
⑤ 業界・競合環境
05 業界・競合環境
銘柄：ネクソン（3659） 更新日：2026年3月29日
📝 更新箇所: 業界評価サマリー・業界サイクル現在地を2026年3月時点に更新。ARC Raidersの業界インパクト・競合（メルカリ、ディーエヌエー）との差別化軸を追記。構造変化TOP2を更新。
業界の核心（1文）
グローバルゲーム業界の株価はIPフランチャイズの長寿性（既存課金維持率）と新IP創出サイクルのヒット確率に最も強く連動し、PC/コンソール回帰とアジア市場の成熟度格差が個別銘柄の優劣を分ける。
業界評価サマリー
- 業界としての投資魅力度: グローバルゲーム市場は2025年約2,500億ドル・CAGR+7%予想（※AI推定）で安定成長。モバイルゲームは課金規制強化・競争激化で成熟段階にあるが、PC/コンソールは再成長局面にあり、投資魅力度は「中〜高」。国内ゲーム市場は前年比+3.4%・約2.4兆円（CESA 2024年版）で安定。
- ネクソンの業界内ポジション: 売上規模では任天堂（約1.7兆円）・バンダイナムコHD（約1.1兆円）・コナミG（約4,700億円）に次ぐ国内第4位圏。ただしPC/コンソール特化・グローバル展開・長寿IP維持力という独自軸では上位に位置し、営業利益率26%は業界平均（10〜15%）を大幅に上回る（D4/F5/※AI推定）。
- 中期の最大リスク: 「ARC Raiders依存の業績回復」— 2026〜2027年の中計達成は新大型タイトルの継続ヒットが前提となっており、ARC Raiders後継コンテンツの不振またはゲーム市場の急速な嗜好変化がシナリオ崩壊の最大リスク。
業界サイクル現在地
拡大期（PC/コンソール）/ 踊り場（モバイル） 根拠: PC/コンソール回帰が2024〜2026年に明確化し、ARC Raiderの大ヒットがその象徴。モバイルは規制強化・競争飽和で新規参入優位性が低下。
今まさに起きている構造変化（上位2件）:
- PC/コンソールへの本格回帰（長寿IP再活性化） → ネクソンへの影響: ポジティブ（売上74%がPC/コンソールでトレンドと完全合致）
- 生成AI・クラウドによる開発効率化と低コスト新作参入増 → ネクソンへの影響: 中立〜ネガティブ（開発効率向上の恩恵あるが、AI活用新興スタジオとの競争激化リスク）
ポーターの5力（コンパクト版）
| 競争力 | 強度 | ネクソンへの示唆（1文） |
|---|---|---|
| 業界内競争 | 強 | 任天堂・ソニー・Tencent・EA等グローバル大手との競争は激しく、新IP開発コストが高騰しているが、ネクソンはPC長寿IP（メイプルストーリー・アラド戦記）というニッチで高いシェアを保有する |
| 新規参入脅威 | 中 | 大規模タイトル開発には数百億円規模の投資が必要で参入障壁は高いが、生成AIを活用した低コスト新作やモバイルゲームインディー開発の増加で中小規模競合は増加傾向 |
| 代替品脅威 | 中 | TikTok・YouTube等の短尺動画やeスポーツ視聴との可処分時間競合が高まっているが、長寿IPのコアファンのスイッチコストは依然高い |
| 買い手の交渉力 | 弱 | ゲーマーは個人消費者で分散しており交渉力は低い。基本無料（F2P）モデルのため価格感応度は高いが、コアファンの課金継続率は高い |
| 供給者の交渉力 | 中 | Steamプラットフォーム（30%手数料）・Apple/Google App Store（30%手数料）への依存が高く、プラットフォーム手数料引上げリスクが潜在。開発人材市場は韓国・日本で逼迫 |
| 5力総合競争強度 | 中 | 長寿IPの高い参入障壁と低い買い手交渉力が強みだが、PC/モバイルプラットフォーマーへの依存と業界内競争の激しさが収益性の上限を形成している |
▼ コスト・需給構造分析
コスト構造（主要コストドライバー）:
| コスト項目（変動/固定） | 比率目安 | 価格転嫁可否 | 出典 |
|---|---|---|---|
| ゲーム開発人件費（固定） | 約55〜60% | 不可（コスト増→開発規模拡大で対応） | ※AI推定 |
| クラウド・サーバーインフラ（変動） | 約10〜15% | 部分的（ユーザー数連動） | ※AI推定 |
| 広告・マーケティング費（変動） | 約10〜15% | 不可（タイトルローンチ時に集中） | ※AI推定 |
| プラットフォーム手数料（変動） | 約5〜10% | 不可（Steam/App Store手数料30%固定） | ※AI推定 |
需給構造:
| 観点 | 状況 → ネクソンへの影響 | 出典 |
|---|---|---|
| 供給: 参入・撤退 | 大手ゲーム会社の統廃合（Microsoft-Activision等）が進む一方、独立スタジオの新作参入は増加。競合が増える方向 → 中立〜ネガティブ | ※AI推定 |
| 需要: エンドユーザー | グローバルゲーム人口の拡大（中東・東南アジア新興市場）が継続 → ポジティブ | ※AI推定 |
| 需要: 季節性・周期性 | Q4（10〜12月）にローンチ集中・課金高峰。ARC Raidersも2025年Q4ローンチ | F5 |
| 需給バランス（現在） | 均衡（新作競争は激しいが、長寿IPの固定需要が下支え） | ※AI推定 |
需要の性質:
- 価格弾力性: 低い（スイッチコスト高、コアファンは継続課金）
- 顧客集中度: 分散（世界のゲーマー数億人）
- 需要予測の視界: 中程度（長寿IPは安定、新作は不確実）
▼ マクロ・業界環境分析
| 環境要因 | 現状（出典） | ネクソンへの影響 | 方向性 |
|---|---|---|---|
| 金利水準 | 米FFレート4.25〜4.50%（2026年3月） | グロース株扱いでバリュエーション圧迫。目標株価4,321円vs現値2,984円の乖離拡大に寄与 | ネガ |
| 為替（円安/円高） | ドル円約150円前後。ウォン円約0.105円 | 海外売上93%で円安は収益増要因。韓国コスト（55〜60%）はウォン建でウォン安はコスト低下要因 | 概ねポジ |
| 規制・政策 | 中国版号制度継続、EU/韓国ガチャ確率開示義務化 | ARC Raiders中国展開の版号取得が必要。モバイル課金モデルへの間接影響 | ネガ（中国のみ） |
| 技術変化 | 生成AI活用の開発効率化・クラウドゲーム普及 | 開発費効率化の余地あり。同時に新興スタジオとの競争激化 | 中立 |
▼ 競合比較（同セット銘柄含む）
| 企業 | 売上（億円） | 営業益率 | 主力市場 | 特徴 |
|---|---|---|---|---|
| ネクソン（3659） | 4,751 | 26% | PC/コンソール、グローバル | 長寿PC IP、ARC Raiders新IP |
| メルカリ（4385） | 約2,100 | 約5〜8% | フリマアプリ（国内・米国） | ゲームとは異なる市場。決済・フィンテック成長中 |
| ディーエヌエー（2432） | 約1,145（9M） | 約15% | モバイルゲーム・ライブ配信 | pocochaライブ配信中心にシフト。ゲーム収益は縮小傾向 |
| コナミG（9766） | 約4,700 | 約25% | 遊技機＋PC/モバイル | eFootball、遊戯王。ゲームとパチンコの二本柱 |
| 任天堂（7974） | 約17,300 | 約40% | ハード＋ソフト一体 | Switch後継機（Nintendo Switch 2）への移行期 |
ネクソンvsメルカリ・ディーエヌエー: 事業ドメインが異なるため直接競合ではないが、同セットテーマ「エンタメ・デジタルサービス」として投資家のバリュエーション比較の対象となる可能性あり。メルカリは成長鈍化・フィンテック転換期、ディーエヌエーはゲームからライブ配信シフトが進んでおり、いずれもネクソンに比べてゲームIPの厚みは大きく劣る（D4/F6/※AI推定）。
▼ 業界動向との株価連動性
- 業界ETF/指数との相関: 中（ゲームセクター指数との相関は高いが、韓国株・ウォン円為替との連動も強い）
- 主な乖離要因: タイトル単体のヒット/ミス（ARC Raiders等の四半期業績奇跡）、韓国ウォン為替変動、アナリスト目標株価修正
出所：CESA（F3）、ネクソンIR（F5）、gamebiz.jp（F6）、D4（prices.db）、※AI推定含む。2026年3月29日現在。
⑥ 株価変動要因
06 株価変動要因分析
銘柄：ネクソン（3659） 更新日：2026年5月21日 分析期間：過去1年間
主要ドライバー特定（統合判断）
第1ドライバー（最重要）:
- 要因名: 決算・業績サプライズ（ガイダンスと市場期待の乖離）
- 推定寄与度: 上昇要因の約55%・下落要因の約75%
- 現在の状態: 継続中（2026Q1は記録的業績にもかかわらずH1ガイダンス下振れで株価▲11%。ARC Raidersの持続力に対する市場の不信感が根本要因。5月以降も年初来安値圏で推移）
- 今後の注目ポイント: 2026年Q2決算（8月頃）でのARC Raidersコンテンツ更新とMAU/DAU動向、H2 2026ガイダンスの上方修正有無。株価回復には「H1ガイダンス達成+H2ガイダンス強気化」のセット確認が必要
最頻トリガー: 決算・業績修正（過去1年の主要変動のほぼ全てが業績発表起因）
トリガーテーマ分類
| カテゴリ | 件数 | 代表イベント |
|---|---|---|
| 決算・業績修正 | 6 | 2026-05-15（▲11.0%、Q1記録的業績だがH1ガイダンス下振れ）、2026-02-13（▲16.2%、FY2025純利益32%減）、2026-01-30（▲10.6%、業績修正懸念）、2025-11-12（+8.5%、Q3発表・ARC Raiders好調）、2025-08-14（+6.7%、Q2好調）、2025-07-01（+40.5%、Q2決算大幅上振れ） |
| マクロ（金利・為替・指数） | 3 | 2026-04-01〜02（▲5〜5%、関税ショック）、2026-04-10（▲4.6%、マクロ売り継続）、2026-01-30（グロース株売り） |
| 業界・規制動向 | 1 | ARC Raiders販売進捗（継続的なポジティブ材料） |
| 自社株買い | 1 | 2026-05-14（自社株取得決定開示、短期サポート効果） |
| 記事なし（原因不明） | 1 | 2026-05-19（+4.6%、前日急落からの自律反発か） |
▼ 主要上昇イベント（上位5件）｜ 最大: +40.5% [2025-07-01]
| 日付 | 騰落率（1日 / 5日） | 主因（起点: D-X日前後のニュース） | 出典 |
|---|---|---|---|
| 2025-07-01 | +40.5% / +28.2% | Q2 2025決算大幅上振れ（売上・利益ともに市場予想超過。MapleStory+メイプルストーリー: Idle RPGの爆発的成長が主因）。5日・1M・3Mいずれも大幅プラスで持続性が高い | D1/D2 |
| 2025-11-12 | +8.5% / +12.4% | Q3決算発表（ARC Raidersの出足好調・大型IPの販売実績が期待を上回る）。5日・1Mともにプラス持続 | D1/D2 |
| 2025-11-04 | +7.3% / +8.1% | ARC Raidersローンチへの期待感高まり。最大同時接続数の更新報告 | D1/D2 |
| 2025-08-14 | +6.7% / +10.9% | Q2上振れ継続確認・メイプルストーリーフランチャイズ+43%発表。5日以降も上昇継続 | D1/D2 |
| 2026-05-19 | +4.6% / ─ | 前日急落（▲11%）後の自律反発。自社株買い開始による下値サポート効果（※AI推定） | D1 |
▼ 主要下落イベント（上位5件）｜ 最大: -16.2% [2026-02-13]
| 日付 | 騰落率（1日 / 5日） | 主因（起点: D-X日前後のニュース） | 出典 |
|---|---|---|---|
| 2026-02-13 | ▲16.2% / ▲13.1% | 2025年12月期通期決算発表（2026/02/12引け後）：純利益921億円（市場予想1,100億円比▲16%）。広告費急増・ARC Raiders繰延処理・為替差損が重なり大幅下振れ | D1/D2 |
| 2026-05-15 | ▲11.0% / ▲16.0% | 2026Q1決算発表（2026/05/14引け後）：売上・営業利益は四半期過去最高にもかかわらず、H1 2026純利益ガイダンス733〜804億円が市場期待を下回りパニック売り。ARC Raidersの後続コンテンツ失速懸念 | D1/D2 |
| 2026-01-30 | ▲10.6% / ▲16.7% | 米国関税懸念によるグロース株全般の売り圧力+業績予想引下げ懸念が重なりパニック売り。25日線・75日線の下抜け | D1/D2 |
| 2026-04-02 | ▲4.95% / ▲9.2% | 米国関税ショック（Liberation Day）によるグローバル株式市場の急落に連動 | D1 |
| 2026-04-01 | ▲4.76% / ▲5.3% | 関税ショック前夜の先行売り | D1 |
▼ 株価上昇要因（合計100点）
| 要因（カテゴリ）→ メカニズム | 重み（持続性） | 出典 |
|---|---|---|
| 業績サプライズ（決算） → ARC Raiders水平収益急成長（+188%）・MapleStory再活性化が業績上振れを生み、PER拡大期待をもたらす | 55点 継続中（不安定） | D1/D2/F5 |
| 長寿IP安定収益（業績） → 3大フランチャイズ929億円/Q（安定）が下値を支え、フランチャイズ価値の再評価継続 | 25点 継続中 | D4/F5 |
| 自社株買い（株主還元） → 2026年5月14日に新規自社株買いプログラム発表。需給改善で下値サポート | 12点 継続中 | D2/F5 |
| アナリスト「買い」継続（需給） → 目標株価3,901円（現在値比+69%）、「買い」コンセンサスが機関投資家の買い下支え | 8点 継続中 | D1 |
| 合計 | 100点 |
▼ 株価下落要因（合計100点）
| 要因（カテゴリ）→ メカニズム | 重み（持続性） | 出典 |
|---|---|---|
| ARC Raidersの持続力懸念 → Q1ガイダンス達成にもかかわらずH1ガイダンスが弱く、コンテンツ更新不足によるユーザー離脱リスクが意識される | 40点 継続中 | D1/F5 |
| H1 2026ガイダンス下振れ → 純利益733〜804億円（H1）はQ1実績572億円比でH2上乗せが小さく、コスト増・コンテンツ費用増加を示唆 | 25点 継続中 | D1/F5 |
| マクロ・グロース株売り → 米国関税政策の不確実性・円高リスクでハイバリュエーションのグロース株に売り圧力 | 20点 継続中 | D1/D2 |
| アラド戦記モバイル不振 → 2025年通期モバイル版▲21%。中期計画の一軸が機能不全 | 10点 継続中 | F5 |
| ウォン高リスク → 売上の約84%が韓国起源。円高・ウォン高のダブルパンチで円換算業績が圧迫される | 5点 潜在 | D4 |
| 合計 | 100点 |
出所：D1（prices.db signals）、D2（ir.db articles）、D3（news.db ─ 直近2週間影響なし）、F5（ネクソンIR 2026Q1決算）、D4（prices.db）、※AI推定含む。2026年5月21日現在。
⑦ シナリオ分析
07 シナリオ分析
銘柄：ネクソン（3659） 更新日：2026年5月21日 基準株価：¥2,311
上流ファイル引き継ぎ確認:
- 04_earnings: 2026Q1売上・営業利益は四半期過去最高。ただしH1 2026純利益ガイダンス733〜804億円が市場期待を下回り5/15に▲11%急落
- 06_drivers: 第1ドライバーはARC Raiders持続力懸念（継続中）。年初来安値圏で推移、自社株買いが下値サポート
上昇シナリオ
業界・企業固有
| トリガー | 可能性 | インパクト | 注目指標 |
|---|---|---|---|
| 2026Q2決算でARC Raidersの継続好調を確認 → コンテンツ更新後のMAU回復でH1ガイダンス上方修正 → 持続力懸念払拭でPER倍率回復（現在13.8倍→適正15〜18倍） | 🟡3（45%） 兆候: Q1は垂直929億円+水平593億円の二軸が揃い、コンテンツロードマップ次第で持続可能 出典: F5 | +15〜25% | 閾値: Q2売上1,400億円超かつH1純利益ガイダンス上限804億円以上の達成確認 期日: 2026年8月（Q2決算発表） |
| メイプルストーリーフランチャイズの継続増収 → 夏・年末イベント好調でフランチャイズ売上が前年比+20%超を維持 → 垂直収益の安定が通期業績達成の蓋然性を高め再評価を促す | 🟡3（50%） 兆候: 2025年フランチャイズ+43%成長の実績。2022年から3年連続増収トレンド 出典: D4/F5 | +8〜15% | 閾値: H2 2026メイプルストーリーフランチャイズ売上前年比+15%以上 期日: 2026年11月〜12月（秋冬イベント期間） |
| ARC Raiders中国展開の版号取得・正式発表 → 中国市場14億人へのアクセス解禁で追加売上1,000億円超のポテンシャル → 中期計画（売上7,500億円）の達成蓋然性急上昇でPER・PBR倍率拡大 | ⬜1（15%） 兆候: 2025年決算説明会で「中国展開検討中」と言及。版号取得は中国当局次第で不確実性大 出典: F5 | +20〜35% | 閾値: 中国当局からARC Raidersの版号承認の公式発表 期日: 2026〜2027年（未定） |
| 自社株買いの継続・規模拡大による需給改善 → 潤沢なキャッシュを活用した継続的自社株取得で浮動株が縮小 → 株価の下値サポートが強化され反発のトリガーとなる | 🟡3（55%） 兆候: 2026年5月14日に新規自社株買いプログラムを発表。2025年969億円実施の実績 出典: D2/F5 | +5〜10% | 閾値: 自社株取得総額が発表から3ヶ月内に計画の50%以上消化 期日: 2026年8月末 |
| MapleStory Worlds（UGC）のマネタイズ本格化 → 2025年前年比3倍成長が持続し、Roblox的プラットフォームビジネスとして再評価 → 新たな収益軸として市場評価に組み込まれPEが拡大 | 🔵2（25%） 兆候: 2025年MapleStory Worlds前年比約3倍成長 出典: F5 | +10〜18% | 閾値: UGC関連売上がメイプルストーリー総売上の20%超と開示される 期日: 2026〜2027年 |
汎用（市場・マクロ全般）
| トリガー | 可能性 | インパクト | 注目指標 |
|---|---|---|---|
| 円安進行（ドル円155円超の安定） → 海外売上構成比93%の円換算増加で業績が底上げ → 為替差益がFY2026純利益を押し上げ | 🟡3（40%） 兆候: 日米金利差は依然大きく、円安圧力は構造的に継続 出典: ※AI推定 | +5〜12% | 閾値: ドル円155円以上が3ヶ月以上持続 期日: 随時 |
| 米国利下げ加速によるグロース株バリュエーション回復 → FFレート低下でPER拡大余地が広がり、ネクソン（PER13.8倍）も恩恵 → 外国人投資家のリスクオン復帰で買い越し転換 | 🔵2（30%） 兆候: 米インフレ鎮静化の兆し、FRBの利下げ示唆 出典: ※AI推定 | +10〜20% | 閾値: FFレートが3.5%以下に低下 期日: 2026〜2027年 |
| 日経平均の大幅上昇・リスクオン相場 → 市場全体のセンチメント改善でゲーム・エンタメセクターへの資金流入 → 日経225採用銘柄として指数連動買いも期待 | 🟡3（40%） 兆候: 日銀金融政策の安定化・外国人投資家の日本株見直し 出典: ※AI推定 | +8〜15% | 閾値: 日経平均40,000円超回復 期日: 2026年内 |
下降シナリオ
業界・企業固有
| トリガー | 可能性 | インパクト | 注目指標 |
|---|---|---|---|
| ARC Raidersの後続コンテンツ失速・ユーザー離脱 → ローンチ後のコンテンツ更新が不足しDAU/MAUが急減 → H2 2026の水平収益が崩れ中期計画達成が絶望視される | 🟡3（45%） 兆候: H1ガイダンスのH2部分（Q2）が小さく市場の失速懸念は既に表面化。ローンチ後1〜2年のユーザー離脱はPC/コンソールゲームの一般的リスク 出典: D1/F5 | ▲20〜35% | 閾値: SteamチャートのDAUが50万人以下に低下、またはQ2水平収益が500億円未満 期日: 2026年Q2〜Q3（7〜9月） |
| H1 2026ガイダンス未達・H2見通し下方修正 → コスト増加（広告費・開発費）または収益低下でH1純利益がガイダンス下限733億円を下回る → 「ARC Raiders神話の崩壊」として株価2,000円割れリスク | 🔵2（25%） 兆候: 2025年通期も純利益下振れ前例あり（市場予想比▲16%）。Q1純利益の145億円為替差益除く実力値は約427億円 出典: D1/D2/F5 | ▲15〜25% | 閾値: H1純利益実績が700億円未満 期日: 2026年8月（Q2決算） |
| 中期計画の下方修正・撤回 → 2027年売上7,500億円目標が現実的でないと判断され公式に引下げ → 成長株プレミアムが消滅しPERが10〜12倍水準に圧縮 | 🔵2（20%） 兆候: 2025年通期売上4,751億円は目標の63%水準。2027年達成にはCAGR+26%が必要 出典: D4/F5 | ▲25〜40% | 閾値: 2026年通期売上ガイダンスが前年比+15%未満（5,500億円未満） 期日: 2026年11〜12月（中間or通期ガイダンス修正時） |
| アラド戦記中国PC版の大型障害・サービス停止 → 中国規制強化またはNetEase（中国版配信元）との関係悪化でサービス停止 → 中国売上消滅で業績に重大影響 | ⬜1（10%） 兆候: 中国規制強化トレンドは継続中だが現状は安定 出典: ※AI推定 | ▲15〜25% | 閾値: 中国当局によるサービス停止命令または版号剥奪 期日: 随時 |
汎用（市場・マクロ全般）
| トリガー | 可能性 | インパクト | 注目指標 |
|---|---|---|---|
| 円高急進（ドル円135円以下） → 海外売上93%の円換算が激減し業績が大幅に圧迫 → 日銀追加利上げと米利下げの組み合わせで円高加速 | 🟡3（40%） 兆候: 日銀追加利上げ観測・米利下げ加速の組み合わせシナリオが現実的 出典: ※AI推定 | ▲15〜25% | 閾値: ドル円135円以下で1ヶ月以上定着 期日: 随時 |
| 米国景気後退・グロース株大幅売り → 米国リセッション懸念でリスクオフが進みグロース株全般が大幅安 → 現在PER13.8倍は低水準だが市場全体下落には抗しにくい | 🔵2（30%） 兆候: 米国関税政策の不確実性、景気指標の軟化 出典: ※AI推定 | ▲15〜25% | 閾値: 米国ISM製造業50以下が3ヶ月連続、または失業率4.5%超 期日: 2026年内 |
| 市場全体の調整（日経平均▲20%超） → 外部ショック（地政学・金融危機等）による市場クラッシュ → 日経225採用銘柄のため指数連動売りに巻き込まれる | 🔵2（25%） 兆候: 地政学リスク（中東・台湾海峡）の高止まり 出典: ※AI推定 | ▲15〜20% | 閾値: 日経平均30,000円以下 期日: 随時 |
▼ カラースケール凡例
| レベル | 発生可能性 | 推定インパクト |
|---|---|---|
| 🔴 5 | ほぼ確実（≥80%） | 超大（±30%超） |
| 🟠 4 | 高（60〜79%） | 大（±15〜30%） |
| 🟡 3 | 中（40〜59%） | 中（±5〜15%） |
| 🔵 2 | 低（20〜39%） | 小（±1〜5%） |
| ⬜ 1 | 稀（<20%） | 微（±1%未満） |
出所：F5（ネクソンIR 2026Q1決算短信）、D1（signals）、D2（ir.db）、D4（fundamentals）、※AI推定含む。シナリオは定性的評価。確率は独自推定。2026年5月21日現在。