03 事業概要
銘柄：ネクソン（3659） 更新日：2026年5月21日
事業概要（3行サマリー）
株式会社ネクソンは、PCオンラインゲームとモバイルゲームの開発・配信を手掛けるグローバルゲームパブリッシャーで、韓国・北米欧州・中国・日本を中心に展開し、2026年Q1売上収益1,522億円（前年同期比+34%）・営業利益582億円（同+40%）でともに四半期過去最高を達成した。『メイプルストーリー』・『アラド戦記』・『FC』の3大長寿IPに加え、子会社Embark Studios開発の新IP『ARC Raiders』が2025年11月ローンチから累計1,400万本超を達成し、水平（新IP）収益が前年比+188%と爆発的成長を実現した。中期計画（〜2027年）での売上7,500億円（CAGR+15%）・営業利益2,500億円に向け、PC/コンソール比率74%という差別化構造と既存IP再活性化×新IP創出の二軸が整いつつある。
セグメント別収益構成（2025年12月期通期）
irbank取得済みデータ（地域別セグメント）を使用。セグメント利益は irbank 表記「セグメント利益」（IFRS当期利益ベース）を転記。
| セグメント（地域） | 売上高（億円） | 売上構成比 | セグメント利益（億円） | 利益率 | 出典 |
|---|---|---|---|---|---|
| 韓国 | 4,007 | 84.3% | 1,329 | 33.2% | D2 |
| 北米・欧州 | 281 | 5.9% | 7.1 | 2.5% | D2 |
| 日本 | 55.1 | 1.2% | ▲41 | 赤字 | D2 |
| 中国 | 17.7 | 0.4% | ▲1.5 | 赤字 | D2 |
| その他 | 390 | 8.2% | ▲94.6 | 赤字 | D2 |
| 合計（連結） | 4,751 | 100% | 1,240（連結営業利益） | 26.1% | D4 |
※セグメント利益はIFRS当期利益ベース。連結営業利益1,240億円とは定義が異なる。韓国がセグメント利益の実質100%超を占め、北米は設備投資・研究開発費拡大で利益率が低下傾向。その他セグメントの大幅赤字は ARC Raiders（Embark Studios）の開発・マーケ費先行投資が主因。
強み・弱み
強み:
- 20年超の長寿IPによる安定フランチャイズ収益: メイプルストーリーフランチャイズは2025年通期+43%成長（サービス22年目で過去最高）、アラド戦記は韓国・中国PC版で強固なコアファンベースを維持。3大フランチャイズ合計で2026Q1に929億円を安定創出（D4/F5）
- 新IP創出能力の実証（ARC Raiders）: 子会社Embark Studios開発の『ARC Raiders』は2025年11月ローンチから世界累計1,400万本・最大同時接続96万人を達成。2026Q1に水平収益593億円（前年比+188%）を牽引し同社史上最大の新規IPローンチを実現（F5）
- PC/コンソール74%という差別化収益構造: 業界全体のPC/コンソール回帰トレンドと合致し、モバイル課金規制強化の影響を相対的に受けにくい。8期連続営業CF1,000億円超でキャッシュ創出力は盤石（F5/D4）
弱み:
- アラド戦記モバイル版の不振継続: 2025年通期▲21%でモバイル事業の回復が見えず、中期計画の達成負担が重い（D2/F5）
- 為替感応度の高さ: 売上の約84%が韓国起源でウォン/円レートへの感応度が高く、2025年通期は為替差損が純利益を大幅に圧迫（▲100〜150億円推定）。2026Q1は為替差益145億円が追い風となったが方向性は不安定（F5）
- H1 2026ガイダンスが市場期待を下回る: Q1記録達成にもかかわらず、H1 2026純利益ガイダンス733〜804億円の開示が株価▲11%下落を引き起こした（5/15、D1）。コスト管理への市場不信が残存
競争優位の耐久性評価
- 持続可能性: 過去5期の営業利益率は24〜33%レンジで推移し、2021:33%→2025:26%と漸次低下傾向。開発費・広告費の増大（ARC Raidersの先行投資）が主因だが、2026Q1で38%水準に急回復（連結営業利益582億円/売上1,522億円）しており成長投資フェーズから収益回収フェーズへの転換サインが出ている（D4/F5）
- 競争優位の方向性: ARC Raidersの成功でゲームフランチャイズ創出能力が実証され競合との差は拡大方向。ただし水平収益（新IP）の持続力はコンテンツ更新の質次第で不確実性が残る（※AI推定）
- 株価との関係: 直近株価2,311円（2026/5/20）に対しアナリスト目標株価3,901円（「買い」、D1）、PBR1.73倍・PER13.8倍（D1）。低PERは市場がH1ガイダンス下振れを一時的に嫌気していることを示すが、ARC Raidersの長期収益力とメイプルストーリーの底力を考慮すると現在バリュエーションは実力値より割安圏とみられる（※AI推定）
▼ セグメント内訳・地域別・中計（詳細）
PCオンラインゲーム（売上の約74%）
- アラド戦記（Dungeon&Fighter）: 韓国・中国展開、PC版は安定収益。モバイル版は2025年通期▲21%で苦戦継続
- メイプルストーリー（MapleStory）: 2025年通期+43%成長、サービス22年目で過去最高更新。MapleStory Worlds（UGC）前年比約3倍。MapleStory: Idle RPGは韓国10週以上1位
- ARC Raiders: 2025年11月リリース、累計1,400万本突破。最大同時接続96万人記録。2026Q1水平収益593億円の主力ドライバー
- FC（旧FIFA ONLINE）: 韓国・中国オンライン版で安定収益
モバイルゲーム（売上の約26%）
- MABINOGI MOBILE（マビノギ モバイル）: 水平収益成長の補完軸
- ブルーアーカイブ: 日本・グローバル展開、安定した課金収益
- その他: メイプルストーリー: Idle RPG（モバイル）等
地域別売上構成（2025年通期、irbank取得）
| 地域 | 売上高 | 売上構成比 | 出典 |
|---|---|---|---|
| 韓国 | 4,007億円 | 84.3% | D2 |
| その他 | 390億円 | 8.2% | D2 |
| 北米・欧州 | 281億円 | 5.9% | D2 |
| 日本 | 55.1億円 | 1.2% | D2 |
| 中国 | 17.7億円 | 0.4% | D2 |
ARC Raiders（北米欧州中心）の貢献で「その他」・北米が急拡大中。中国はNetEase版アラド戦記が縮小し比率が低下。
中期経営計画（最新）
- 計画期間: 〜2027年12月期
- 売上目標: 7,500億円（CAGR +15%、2023年度比）
- 営業利益目標: 2,500億円（CAGR +17%、2023年度比）
- 2025年実績: 売上4,751億円（目標の63%水準）。2027年達成にはCAGR+26%が必要（※AI推定）
- 2026Q1実績: 四半期過去最高（1,522億円）。中計目標への蓋然性は向上
出所：ネクソン2025年12月期通期・2026年Q1決算短信（F5）、irbank セグメントデータ（D2）、D1（prices.db signals）、D4（prices.db fundamentals）。2026年5月21日現在。