03 事業概要

銘柄：旭化成（3407）　更新日：2026年5月25日

事業概要（3行サマリー）

旭化成は住宅（ヘーベルハウス）・マテリアル（化学品・繊維・電子材料）・ヘルスケア（医薬・医療機器）の3セグメントで売上3.0兆円規模を展開する国内大手総合化学メーカーで、東証プライム上場・時価総額約2,344億円（2026-05-22）。FY2026（2026年3月期）は営業利益2,312億円（前期比+9.1%）と2期連続最高益を達成し、ヘルスケアセグメントが利益率12.6%（835億円）でけん引、住宅も998億円（+4.0%）と安定成長を続けた一方、マテリアルはナフサ市況・水島コンビナート定修影響で減益となった（F1・D4）。中長期の成長ドライバーはヘルスケアのグローバル展開（血液浄化・クリティカルケア）と水島石化再構築（2030年度目途）によるマテリアルのスペシャリティ化であり、FY2027は営業利益2,475億円・3期連続最高益を目指す（F1）。

セグメント別収益構成（直近決算期：FY2026・2026年3月期）

① セグメント利益合計2,630億円と連結営業利益2,312億円の差△318億円は全社費用・セグメント間消去。

② 利益構成比はセグメント利益合計2,630億円を分母として算出。

※ 住宅・マテリアルの売上高はirbank概算値（"1.04兆円"/"1.37兆円"）、精度±0.5%程度。マテリアル営業利益はセグメント合計の逆算。

ヘルスケアは売上22%ながら利益率12.6%と高収益で、利益貢献31%は売上シェアを大きく上回る。マテリアルは売上45%を占めるが利益率5.5%と低く、ナフサ原料コスト感応度が高い構造は継続。

強み・弱み

強み:

• 住宅ブランドの参入障壁（ヘーベルハウス）: 長期優良住宅のブランド力とリフォーム・定期点検による安定ストック収益。住宅セグメント利益率9.6%（FY2026）は化学・住宅メーカー比で上位水準（D4）。
• ヘルスケアの高付加価値・国際展開: 血液透析膜（エクセルフロー）やクリティカルケア機器で国内外の高シェアを持ち、12.6%（FY2026）の利益率を維持。マテリアル市況変動リスクのヘッジ機能（F1）。
• マテリアルの技術ポジション・スペシャリティ品: 蓄電池セパレーター「ハイポア」で世界トップシェア、アクリロニトリル・ベンベルグ（世界唯一のキュプラ繊維）等で競合差別化。水島再構築で収益性改善を図る（D2・F1）。

弱み:

• マテリアルのナフサ感応度: 売上45%のマテリアルセグメントがナフサ価格変動に直結。FY2026も定修・在庫評価差の影響で減益（F1・D3）。
• 水島コンビナートへの集中リスク: 石化主要拠点が水島に集中し、設備トラブル・定修が連結業績全体に波及。2026-05-12に2030年目途の再構築計画を発表（D2）。
• 住宅着工の長期逓減リスク: 国内人口減少・少子高齢化で新設住宅着工件数の長期的な減少圧力が継続（※AI推定）。

競争優位の耐久性評価

1. 持続可能性: ROEはFY2023の▲5.5%からFY2026の8.5%程度（※AI推定: 純利1,588億/自己資本≈18,600億）へ回復。ヘルスケア・住宅が安定収益を維持するため、マテリアル市況の急変時も赤字転落リスクは低い。FY2027は3期連続最高益目標。
2. 競争優位の方向性: 三菱ケミカル・住友化学が化学事業で構造的赤字に苦しむ中、旭化成は住宅・ヘルスケアの収益柱により相対優位を維持・拡大中。水島石化再構築が完了すればマテリアルの利益率も改善余地あり（※AI推定）。
3. 株価との関係: PBR 1.26x・PER 17.2x（2026-05-22）はROE 8.5%（推定）に対して概ね適正。ROEが中計目標の9%超へ改善し、ヘルスケア成長プレミアムが加味されればPBR 1.4〜1.6xへのリレーティング余地あり（※AI推定）。

出所：irbank.net（F1）、決算速報・株探（F1）、prices.db fundamentals（D4）、ir.db（D2）。2026年5月25日現在。